20210331-中泰证券-兴业银行-601166.SH-详解兴业银行2020年报_收入增速快_中收亮眼；财富代理_投行业务发力_12页_1mb

兴业银行2020年财报及投资分析总结

核心内容概览

兴业银行在2020年表现出稳健的盈利能力和显著的资产质量改善。分析师团队认为，银行当前估值偏低，基本面良好，资产获取能力强，负债端存款基础逐步夯实，具备中长期投资价值，建议“增持”。

主要观点

营收与盈利表现

• 营收与拨备前利润：2020年营收、拨备前利润同比增速分别为12%和15%，在已公布业绩的股份行中排名靠前。
• 净利润：全年净利润同比微增1.2%，在拨备计提力度减少的背景下实现由负转正。
• 每股收益与ROE：2020年每股收益为3.21元，净资产收益率为13.12%，2021E和2022E预计继续小幅增长。

资产质量优化

• 不良率：2020年不良率为1.25%，较2019年下降0.3个百分点，创2014年以来最优水平。
• 逾期与关注类贷款：逾期率降至1.32%，关注类贷款占比降至1.37%，两者均实现“双降”，显示新增不良压力较小。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率提升至218.83%，安全边际增强。

负债端改善

• 负债成本：负债付息率下降至2.25%，存款基础逐步夯实，活期存款占比提升，整体负债结构优化。
• 存款增长：全年存款同比增长7.6%，与贷款增长15%相比仍有提升空间。

中间业务增长

• 中收增长：中间业务收入同比增长24%，其中代销和咨询顾问收入分别增长52%和47%，显示财富管理和投行业务增长潜力。
• 净非息收入：全年净非息收入增速为0.7%，主要受其他非息收入拖累，但中收仍保持强劲。

关键信息

资产负债结构

• 贷款增长：全年贷款增长15%，零售贷款占比提升至43%，对公贷款增长15%。
• 票据压降：票据规模下降，为其他信贷腾挪空间。
• 债券投资：债券投资增长3.3%，交易类资产增长较快。
• 同业资产与存放央行：同业资产下降，存放央行增长，预计有时点因素影响。

成本与收入结构

• 成本收入比：2020年成本收入比为23.85%，同比下降1.9个百分点，主要得益于收入增长和费用控制。
• 净利息收入：全年净利息收入同比增长17.4%，净息差为1.93%，较去年同期提升14bp。

资本状况

• 资本充足率：2020年资本充足率为13.47%，核心资本充足率为9.33%，环比提升。
• 资本结构：资本充足率和核心资本充足率维持稳健，资本补充通过利润留存实现。

投资建议

• 估值：2021E和2022E PB分别为0.82X和0.74X，PE分别为6.64X和6.06X，估值相对股份行偏低。
• 战略展望：“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳，表外中收增长潜力较大。
• 管理团队：管理团队优秀，市场化程度高，是重点推荐的优质银行。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济面临下行压力，可能影响银行的业绩表现。
• 业绩不及预期：若业绩增长不及预期，可能影响投资回报。

财务指标概览

未来展望

兴业银行未来有望在“商行+投行”战略下进一步拓展中收增长空间，同时资产质量稳固，增量风险较小，具备较强的盈利能力和市场竞争力。