20221215-华鑫证券-宏观点评报告_加息节奏如期放缓_但降息还为时尚早_7页_397kb

美联储2022年12月加息决议分析总结

核心内容

2022年12月15日，美联储公布了2022年最后一次加息决议，将联邦基金利率目标提升50BP至 $4.25% - 4.5%$，符合市场预期。此次加息标志着连续四次75BP加息后的首次放缓，成为美联储加息周期的第一个拐点。

主要观点

• 加息节奏放缓：本次加息幅度为50BP，是自2018年以来首次加息幅度小于75BP，表明美联储正在调整其紧缩政策的节奏。
• 经济预期下调，通胀预期上调：美联储将2023年经济增速预期从 $1.2%$ 下调至 $0.5%$，但将PCE通胀预期上调至 $3.1%$，核心PCE通胀预期上调至 $3.5%$。同时，加息顶点被上调至 $5.1%$，高于市场预期的 $5%$，暗示后续可能继续加息。
• 联储强化抗通胀决心：美联储官员强调不会过早放松政策，即使面临经济放缓，仍坚持通过持续加息来控制通胀。这种态度主要基于强劲的非农就业数据和相对平稳的经济走势。
• 降息可能性仍小：鲍威尔在会议上间接否定了2023年降息的可能，强调即使失业率上升至4.7%，劳动市场仍可能保持相对强劲，因此降息不会很快到来。
• 观察降息信号的关键指标：通胀是否持续回落至 $2%$ 以下、失业率是否出现超预期上行，将成为美联储是否转向降息的重要判断依据。

关键信息

• 加息顶点：联邦基金利率预期上调至 $5.1%$，较9月的 $4.6%$ 上升了50BP。
• FOMC票委构成：2023年FOMC委员整体偏鹰派，其中10人支持加息至 $5.25%$，5人支持至 $5.5%$，2人支持至 $5.75%$。
• 就业市场：11月非农就业人数增加26.3万人，职位空缺率维持在 $6.3%$，工资同比增速达 $5.1%$，显示劳动力市场依然强劲。
• 经济走势：2023年经济增速预期放缓至 $0.5%$，但整体经济仍保持平稳，制造业PMI已进入收缩区间，而服务消费正在复苏。
• 历史对比：2007年和2018年美联储在加息周期中均长时间维持高利率水平，直至通胀回落至 $2%$ 以下。当前通胀水平更高，预计需至2025年才能恢复至目标水平。

风险提示

• 美国经济可能超预期下行。
• 通胀韧性可能超出预期，影响美联储政策转向时间。

图表说明

• 图表1：显示美联储对2023年经济预期的下调和对通胀预期的上调。
• 图表2：对比2007年和2018年美联储加息周期中高利率的维持情况。

投资要点

• 联储加息节奏放缓，但政策仍偏鹰派。
• 通胀与就业数据仍支撑加息，降息预期需进一步观察。
• 2023年降息可能性较低，需关注失业率是否超预期上行。

研究团队介绍

• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，现任华鑫证券宏观策略研究所。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师。
• 谭倩：11年研究经验，研究所所长，首席分析师。
• 周灏、李刘魁、张帆、孙航：均为华鑫证券研究所成员，具备金融学背景和相关研究经验。

证券分析师承诺

报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

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