20160427-招商证券-畜禽养殖_生猪养殖系列报告之一-超长猪周期_让暴利飞__18页_1mb

报告摘要

本报告分析了2016年生猪养殖行业的“猪周期新常态”，提出当前猪价上涨与能繁母猪存栏量下降长期共存，形成“超长周期”现象。这一现象主要由“三高”因素驱动：成本高、门槛高、学费高。报告还分析了3-4年期的“中周期”和1年期的“小周期”，并结合市场数据和图表说明了猪价走势、产能变化及行业趋势。

猪价上涨与存栏下降并存：
- 自2014年5月起，猪价持续上涨，而能繁母猪存栏量连续下滑，形成“猪价涨”与“存栏降”共存的反常现象。
- 截至2016年3月，能繁母猪存栏量连续21个月创历史新低，生猪存栏量也处于历史底部区域。
- 猪价与存栏量出现明显背离，显示行业进入“超长周期”。
超长周期的成因：
- 成本高：散养户成本高于规模化企业，尤其是人工成本和饲料成本。
- 门槛高：环保政策趋严，养殖用地审批难度加大，规模化企业扩产缓慢。
- 学费高：业外资本因前一轮猪周期的亏损而望而却步，专业养殖企业获得成长空间。
中周期与小周期的区分：
- 中周期：3-4年期的周期波动，以能繁母猪存栏量为领先指标。
- 小周期：1年期的季节性波动，通常在春节后出现价格回调，但2016年春节后猪价异常坚挺，打破了传统规律。
行业趋势与投资逻辑：
- 猪价上涨趋势持续，盈利弹性高，养殖周期将超历史记录。
- 养殖龙头如牧原股份、温氏等，因其规模化、一体化布局，将获得更高盈利和成长空间。
- 投资者应关注行业周期性机会，把握“超长周期”带来的盈利增长。

能繁母猪存栏量：2016年3月同比下滑6.3%，连续21个月创历史新低。
生猪存栏量：2016年3月同比下滑5.7%，连续17个月创历史新低。
猪价表现：
- 绝对表现（1m/6m/12m）：-6.5% / 28.4% / 18.3%
- 相对表现（1m/6m/12m）：-5.9% / 39.8% / 50.7%

自繁自养模式比外购仔猪更具成本优势，尤其在玉米价格下跌时。
2015年四季度至2016年一季度，自繁自养与外购仔猪头均盈利差最高突破200元。
规模化养殖成本敏感性分析：
- 玉米价格下降50%，规模化企业成本下降2.95元/kg，散养户仅下降1.2元/kg。
- 豆粕价格下降50%，规模化企业成本下降1.35元/kg，散养户仅下降0.55元/kg。

环保政策趋严：2015年《新环保法》及配套政策实施，导致大量猪场被拆迁，尤其是南方水网地区。
禁养区政策影响深远：
- 上海：清理2720户不规范养猪户，猪场数量锐减50%，涉及生猪70多万头。
- 浙江：30%的养殖户被迫退出。
- 重庆：涪陵地区接近50%的养殖户因猪场被拆而退出。
- 福建、山东、广西、广东、湖南等省市也实施了大规模猪场清拆。