20170709-中国民生银行-近期市场配置变化_11页_796kb

报告摘要

近期债券市场呈现小幅震荡格局，主要受到资金面宽松和基金类产品加杠杆配置的影响。6月以来，财政支出力度加大，改善了银行体系流动性，推动了债市收益率的下行。然而，进入7月后，收益率结束下行趋势，市场维持震荡状态。此外，监管政策的强化对市场情绪有所影响，但尚未出现超预期变化。

市场走势：上周债券市场延续小幅震荡，利率债和信用债收益率均出现波动，但整体趋势平稳。
利率债表现：
- 国债收益率：1年期下降0.7个BP，3年期微升0.03个BP，5年期上升2.7个BP，7年期下降1.1个BP，10年期下降2.6个BP。
- 国开债收益率：1年期上升0.04个BP，3年期下降2.5个BP，5年期下降3.6个BP，7年期上升0.6个BP，10年期下降3.6个BP。
信用债表现：低等级信用债收益率下行明显，级间利差持续收窄，非法人机构对中票的配置大幅增加。
资金面情况：央行重启逆回购和MLF操作，市场资金面整体宽松，隔夜和7天资金价格上行，但长期资金价格回落。
机构配置变化：
- 基金类产品：成为债市回暖的主要推动力，6月净买入规模达1548亿元，尤其在国开债配置上表现突出，增配1386亿元。
- 银行和保险自营：配置意愿相对谨慎，国债和国开债持仓均出现下降。
- 商业银行：净融出规模达10.6万亿元，接近去年7月水平，显示流动性宽松。
- 非法人机构：中票持仓大幅增加557亿元，显示其在信用债市场的活跃。

国债收益率：
- 1年期：3.451%
- 3年期：3.476%
- 5年期：3.511%
- 7年期：3.594%
- 10年期：3.564%
国开债收益率：
- 1年期：3.774%
- 3年期：4.002%
- 5年期：4.094%
- 7年期：4.207%
- 10年期：4.166%
10年期国债期货T1709：上涨0.19%，收报95.396元。
信用债收益率：
- 1年期：
  - AAA级：4.379%
  - AA+级：4.589%
  - AA级：4.739%
  - AA-级：5.089%
  - A+级：6.939%
- 5年期：
  - AAA级：4.630%
  - AA+级：4.890%
  - AA级：5.280%
  - AA-级：6.300%
  - A+级：8.150%

SHIBOR利率：
- 隔夜：2.627%
- 7天：2.803%
- 14天：3.686%
- 1个月：4.040%
- 3个月：4.281%
质押式回购利率：
- R001：2.656%
- R007：2.937%
- R014：3.353%
- R1M：3.886%
- R3M：4.186%
DR利率：
- DR001：2.602%
- DR007：2.747%
- DR014：3.441%
- DR1M：3.734%

基金类产品：
- 6月国债持仓增加1379.6亿元，国开债增加1386.31亿元，企业债增加211.1亿元。
- 成为债市回暖的主要推动力，带动收益率下行。
商业银行：
- 国债持仓增加85.7亿元，国开债持仓下降571亿元。
- 净融出规模达10.6万亿元，显示流动性宽松。
保险公司：
- 国债和国开债持仓均下降，显示配置意愿谨慎。
非法人机构：
- 中票持仓大幅增加557亿元，显示其在信用债市场的活跃。