20180613-中国民生银行-5月债券托管数据简评兼议存单市场变化_10页_764kb

5月债券托管数据简评兼议存单市场变化总结

核心内容概览

5月债券托管数据显示，中国债券市场整体呈现结构性变化。国债、信用债和同业存单的发行与持仓情况各有不同，反映出市场参与者在利率环境、流动性状况和政策调整下的策略变化。境外机构持续增持中国国债，信用债发行受季节性和违约风险影响有所收缩，而同业存单发行和净融资则明显回升。

主要观点

1. 国债市场

   • 境外机构继续大幅增持中国国债，5月增持550.96亿元，累计增持2294.07亿元。
   • 中债登托管国债规模整体上升2078.40亿元，显示除境外机构外，其他机构对国债的持仓呈现下降趋势。
   • 国开债托管规模上升1634.71亿元，其中非法人机构和基金类机构增持显著。

2. 信用债市场

   • 信用债发行规模季节性收缩，净融资转负，主要受债市民企违约风波影响。
   • 企业债托管规模下降425.29亿元，非法人机构和基金类机构持仓下降。
   • 尽管信用债融资收缩，但5月社融增速预计不会明显走低，因存在季节性因素。

3. 同业存单市场

   • 同业存单托管规模大幅回升，达3173.60亿元，非法人机构持仓增加1901.18亿元。
   • 商业银行存单持仓整体上升413.73亿元，但国有商业银行持仓下降333.79亿元，成为净减持方。
   • 国有商业银行存单发行占比显著上升，从年初的1%升至6.35%，接近农商行水平。

4. 市场结构变化

   • 同业存单发行和持仓结构变化明显，非法人机构成为主要配置方，占比接近50%。
   • 城商行和股份制商业银行仍为主要发行主体，但持仓比例趋于稳定。
   • 农商行自2017年起逐渐成为同业存单的净投资方，对市场流动性贡献增强。

关键信息

市场趋势分析

• 境外机构配置热情持续：境外机构对国债的持续增持表明其对中国债券市场的信心，尤其在人民币资产吸引力增强的背景下。
• 信用债市场承压：信用债发行受季节性和违约风险影响，但整体趋势未改变，市场对信用债的配置意愿下降。
• 同业存单市场活跃：尽管国有商业银行减持存单，但存单发行和净融资规模回升，显示其仍是重要的融资工具。
• 货币政策影响显著：MLF+降准政策的推进，有助于缓解中小银行对大行的流动性依赖，推动同业负债利率中枢稳中趋降。

结论

5月债券市场整体呈现“国债配置上升、信用债收缩、存单市场活跃”的格局。境外机构持续增持国债，反映其对中国经济和金融市场的长期信心。信用债市场因季节性和风险因素出现净融资转负，但预计对社融增速影响有限。同业存单市场则因流动性改善和政策调整而呈现结构性变化，国有商业银行的发行和持仓占比提升，非法人机构成为主要投资者，市场流动性管理工具的作用进一步凸显。