20181128-光大证券-枫叶教育-01317.HK-2018年度业绩点评_办学质量稳步提升_在校生人数持续增长_5页_1mb

枫叶教育（1317.HK）2018年度业绩总结

核心内容

枫叶教育在2018年实现了收入和利润的双增长，尽管收入略低于市场预期，但净利润超出预期。公司在办学质量方面表现良好，升学率持续提升，并且在校生人数稳步增长，显示出其品牌影响力和市场竞争力的增强。

主要观点

• 收入与利润：2018年公司营收为13.41亿元，同比增长23.83%；净利润为5.38亿元，同比增长30.14%。
• 办学质量提升：2018学年，68%的高中毕业生升入枫叶百强大学，较前一年提高12个百分点；99名学生被全球前10名大学录取，同比增长115%。
• 在校生增长：截至2018年8月31日，公司在校生人数达33,478人，同比增长28.3%；截至2018年10月15日，人数增至36,564人，同比增长30.11%。
• 战略调整：公司通过开设六所初中和九所小学，推动了中小学阶段的收入增长，符合其提高高中入读预备和减少系统外招生的战略目标。
• 盈利能力：尽管毛利率由49.8%降至46.5%，但净利率从38.2%上升至40.1%，主要得益于管理费用的降低。

关键信息

财务表现

学校运营情况

• 在校生人数：截至2018年8月31日，33,478人；截至2018年10月15日，36,564人，同比增长30.11%。
• 生均学费：从3.86万元降至3.72万元。
• 使用率：从68%降至65%，主要由于学校快速扩张。
• 升学表现：高中毕业生升入百强大学的比例达68%，全球前10名大学录取人数达99人。

未来展望

• 目标：2020年在校生人数预计达到46,000人。
• 评级：维持“买入”评级，下调目标价至5.80港元/股。
• 估值：基于绝对估值，目标价对应2019年25倍PE。

风险提示

• 教学质量下滑：可能影响公司声誉和招生。
• 教育政策变动：可能对运营模式和盈利产生影响。
• 盈利不达预期：新收购学校可能需要时间才能实现盈利。

分析师信息

• 曹天宇：执业证书编号 S0930517110001，电话 021-52523693，邮箱 caoty@ebscn.com
• 秦波：执业证书编号 S0930514060003，电话 021-52523839，邮箱 qinbo@ebscn.com

市场数据

• 总股本：29.79亿股
• 总市值：103.68亿港元
• 股价表现：一年内最低3.1港元，最高7.63港元

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

机构联络信息