20240204-国海证券-大唐发电-601991.SH-2023_年业绩预告点评_全年业绩扭亏为盈__2024_年业绩有望继续修复_5页_233kb

1. 总体评级及业绩概况

• 评级维持："买入"
• 2024年观点：业绩有望继续修复。
• 2023年业绩预告：归母净利润10-15亿元，扭亏为盈；扣非后归母净利润5-10亿元，同比扭亏。
• 2023年关键数据：
  • 上网电量同比增51%。
  • 平均上网电价同比上涨12%。
• 2024年业绩预期：归母净利润402亿元，同比增长395%。
• 估值：2023/2024/2025年对应PE分别为35/11/9倍。

2. 投资要点分析

• 2023Q4业绩下滑原因：
  • 动力煤价格上涨和期间费用增加。
  • 可能因资产减值。
• Q4上网电量增长：
  • 总量同比增73%。
  • 新能源（尤其光伏）发电量大增。
• 2024年业绩修复驱动因素：
  • 燃料成本下降预期；
  • 资产结构调整和剥离低效资产；
  • 火电商业模式转型。

3. 2024年财务预测

4. 风险提示

• 政策风险：电价或补贴下调；
• 市场风险：煤价波动、水电来水不足；
• 其他风险：宏观经济、项目进度、测算误差。

5. 研究结论

分析师维持“买入”评级，认为大唐发电业绩有望持续修复，估值进一步下行空间有限，2024年PE落至11倍左右。

6. 公司重要财务数据（附表）

• 盈利结构：毛利率和净利率显著改善，期间费用率持续下降；
• 资产负债：负债率保持稳定在75%左右；
• 现金流：运营与投资现金流稳健。
• 估值表现：P/E、P/B、EV/EBITDA均体现公司估值合理性。

（注：以上总结基于国海证券报告大唐发电2023年业绩预告内容，数据摘自报告财报预测部分）