20250331-华鑫证券-华鲁恒升-600426.SH-公司事件点评报告_新项目增量落地_业绩实现稳健增长_5页_289kb

报告摘要

华鲁恒升（600426.SH）2024年度业绩及2025-2027年盈利预测总结

核心内容概述

华鲁恒升于2024年度实现营业总收入342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。2024年第四季度，公司营收和净利润分别同比增长14.31%和31.61%，显示公司业绩在年末有所回升。分析师维持“买入”投资评级，认为公司新项目产能快速释放，有望继续增厚业绩。

主要观点

业绩稳健增长：公司2024年全年业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，Q4业绩显著提升，表明公司运营效率和市场表现有所改善。
产品产销量双增：公司各主要产品产销量均实现同比增长，其中醋酸及衍生品增长最为显著，产量和销量分别增长97.33%和116.72%，显示公司产品结构优化和市场需求增长。
新项目投产助力增长：2024年公司推进多个重点项目，包括蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置等，新增产能分别为尿素52万吨和己二酸20万吨，为公司未来业绩增长奠定基础。
财务费用率小幅上升：公司财务费用率同比上升0.39个百分点，主因子公司借款利息支出增加，但整体费用控制较为合理，销售费用率略有上升，管理费用率下降。
盈利预测调整：由于主要产品价格下跌，分析师下调了盈利预测，但考虑到新产能释放带来的效益，预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.11亿元、47.31亿元、50.68亿元，对应PE分别为11.7倍、9.9倍、9.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

2024年财务数据

当前股价：22.1元
总市值：469亿元
总股本：2123百万股
流通股本：2119百万股
52周价格范围：19.88-31.21元
日均成交额：417.99百万元

业绩表现

2024全年营收：342.26亿元，同比增长25.55%
2024全年归母净利润：39.03亿元，同比增长9.14%
2024Q4营收：90.46亿元，同比增长14.31%，环比上升10.26%
2024Q4归母净利润：8.54亿元，同比增长31.61%，环比上升3.52%

产品产销情况

新能源新材料相关产品：产量431.35万吨（+9.25%），销量255.22万吨（+17.12%）
化学肥料：产量483.2万吨（+35.48%），销量471.15万吨（+44.54%）
醋酸及衍生品：产量149.04万吨（+97.33%），销量155.04万吨（+116.72%）
有机胺：产量57.41万吨（+9.64%），销量58.74万吨（+12.62%）

财务费用与期间费用

销售费用率：同比+0.04个百分点，主因工资及仓储费用增加
管理费用率：同比-0.25个百分点
财务费用率：同比+0.39个百分点，主因子公司借款利息支出增加
研发费用率：同比-0.19个百分点

重点项目投产

蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目：新增年产尿素52万吨
尼龙66高端新材料项目己二酸装置：新增年产己二酸20万吨
其他技改项目：如酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等，均如期推进，为公司后续发展提供支撑

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	净利润	归母净利润	EPS（元）	PE（倍）
2024A	342.26	41.78	39.03	1.84	12.0
2025E	367.24	42.94	40.11	1.89	11.7
2026E	394.58	50.65	47.31	2.23	9.9
2027E	422.69	54.26	50.68	2.39	9.3

财务指标趋势

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	18.7%	18.1%	19.1%	18.8%
四项费用/营收	3.8%	3.8%	3.4%	3.1%
净利率	12.2%	11.7%	12.8%	12.8%
ROE	11.9%	11.5%	12.7%	12.7%
资产负债率	29.6%	28.9%	27.9%	27.0%
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.8
应收账款周转率	251.8	251.8	251.8	251.8
存货周转率	21.1	21.1	21.1	21.1