20251221-中银证券-中银量化大类资产跟踪_近期国家队与社保资金托举A股企稳回升_29页_2mb

中银量化大类资产跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了近期A股、港股及美股市场走势，并对A股市场风格、估值、股债性价比、资金面、利率与汇率、商品市场进行了综合评估。报告指出，当前A股市场整体下跌，但部分行业及风格表现较好，同时提醒投资者注意市场风格的拥挤度及配置风险。

主要观点与关键信息

一、股票市场概览

• A股市场：本周整体下跌（-0.2%），近一月上涨（2.6%），年初至今上涨（24.6%）。
• 港股市场：本周整体下跌（-1.1%），近一月上涨（1.9%），年初至今上涨（28.1%）。
• 美股市场：普遍上涨，其他海外权益市场走势分化。
• 全球重要指数：标普500上涨0.1%，纳斯达克上涨4.6%，英国富时100上涨2.6%。

二、A股行情跟踪

1. 量价综合行情

• 领涨行业：纺织服装（6.6%）、消费者服务（4.4%）、房地产（3.0%）。
• 领跌行业：机械（-3.1%）、电子（-3.0%）、汽车（-1.7%）。
• 成交热度最高行业：纺织服装（100%）、电力设备及新能源（99%）、建材（91%）。
• 成交热度最低行业：石油石化（51%）、房地产（54%）、煤炭（56%）。

2. 市场情绪风险

• 万得全A的滚动季度夏普率从历史极高点回落，回撤风险有所减弱。
• 市场情绪指标显示当前市场情绪处于较高水平，但已开始回落。

三、A股估值与股债性价比

1. 估值

• A股PE_TTM处于历史较高分位（73%），近一周边际上行。
• 盈利预期处于历史均衡位置，近一周持平。
• 沪深300 PE_TTM处于较高分位（62%），边际上升。
• 中证1000 PE_TTM处于较高分位（63%），边际下降。
• 创业板PE_TTM处于历史较低分位（32%），边际下降。

2. 股债性价比

• 从ERP角度看，当前配置权益整体性价比较高（63%）。
• 沪深300 ERP处于较高分位（64%），中证500 ERP处于较高分位（74%），创业板ERP处于极高分位（87%）。

四、A股风格与拥挤度跟踪

1. 风格表现

• 成长 vs 红利：成长跑输红利，近一周超额为-2.0%，近一月超额为5.8%，年初至今超额为28.8%。
• 小盘 vs 大盘：小盘跑赢大盘，近一周超额为0.1%，近一月超额为1.5%，年初至今超额为7.5%。
• 微盘股 vs 基金重仓：微盘股跑赢基金重仓，近一周超额为3.3%，近一月超额为-2.2%，年初至今超额为44.7%。
• 动量 vs 反转：动量跑输反转，近一周超额为-2.9%，近一月超额为9.7%，年初至今超额为27.5%。

2. 风格拥挤度与配置性价比

• 成长 vs 红利：相对拥挤度处于历史较高位置（68%），超额净值处于历史较高位置，需注意配置风险。
• 小盘 vs 大盘：相对拥挤度处于历史较低位置（39%），超额净值处于历史均衡位置，配置性价比较高。
• 微盘股 vs 中证800：相对拥挤度处于历史极高位置（93%），超额净值处于历史极高位置，需注意配置风险。

五、A股资金面跟踪

1. 主力资金指数

• 绝对收益：社保重仓指数（1.2%）、国家队指数（0.9%）领涨，QFII重仓指数（-0.8%）、基金重仓指数（-0.3%）下跌。
• 相对收益：QFII重仓指数（-0.7%）、基金重仓指数（-0.2%）跑输万得全A，其他主力资金指数跑赢万得全A。

2. 公募基金规模

• 股票主动型基金：近1月发行规模为91.8亿元，边际下降，处于历史较低分位（33%）。
• 股票被动指数型基金：近1月发行规模为177.0亿元，边际下降，处于历史较高分位（73%）。
• 股票型基金总规模：当前为10.45万亿元，近一周及近一月均有所上升。

3. 资金面与市场表现

• 融资余额处于历史极高位置，近一周边际下行。
• 主力资金指数与市场表现相关性显著，资金面变化影响市场风格表现。

六、利率市场

• 中国国债利率：本周下跌，美国国债利率也下跌。
• 中美利差：处于历史高位，显示中美市场利率差异较大。

七、汇率市场

• 人民币：在岸及离岸人民币均较美元升值。
• 美元指数：与美元兑人民币汇率长期变化趋势显示人民币相对升值。

八、商品市场

• 中国商品市场：整体上涨。
• 美国商品市场：整体下跌。

风险提示

• 量化模型因市场剧烈变动可能失效。
• 市场风格拥挤度较高，需谨慎配置成长、微盘股等风格。
• 融资余额处于历史高位，需关注市场流动性风险。

数据统计口径

• 近一周：2025年12月15日至2025年12月19日
• 近一月：2025年11月24日至2025年12月19日
• 年初至今：2025年01月01日至2025年12月19日