20260118-中银证券-中银量化大类资产跟踪_A股阶段性调整_距离触发极端风险预警仍有距离_29页_2mb

中银量化大类资产跟踪总结

核心内容概览

本周A股市场整体上涨，港股市场也整体上涨，而美股市场普遍下跌，其他海外权益市场走势分化。A股市场中，成长风格较红利风格占优，小盘风格较大盘风格占优，微盘股较基金重仓占优，动量风格较反转风格占优。A股估值处于历史极高分位，股债性价比处于均衡水平。当前市场情绪尚未触及极端风险预警，但需关注成长和微盘股的配置风险。

主要观点

1. 股票市场表现

• A股：本周上涨0.5%，近一月上涨8.2%，年初至今上涨5.6%。
• 港股：本周上涨2.3%，近一月上涨4.5%，年初至今上涨4.7%。
• 美股：普遍下跌，标普500指数本周下跌0.4%。
• 其他海外权益市场：走势分化，日经225、韩国综合等指数表现较好，印度SENSEX30则下跌。

2. A股风格与拥挤度

• 成长 vs 红利：相对拥挤度及超额净值处于历史较高位置，需注意配置风险。
• 小盘 vs 大盘：相对拥挤度及超额净值未处于历史高位，当前配置性价比较高。
• 微盘股 vs 中证800：相对拥挤度处于历史较高位置，超额净值处于历史极高位置，需注意配置风险。
• 动量 vs 反转：动量较反转占优，但需关注资金面变化对风格的影响。

3. A股行情跟踪

• 领涨行业：计算机、电子、传媒。
• 领跌行业：电力设备及新能源、农林牧渔、煤炭。
• 成交热度最高行业：计算机、传媒、电力设备及新能源。
• 成交热度最低行业：煤炭、交通运输、食品饮料。
• 市场情绪：万得全A的滚动季度夏普率从历史低位反弹，但尚未触及预警位置。

4. A股估值与股债性价比

• 估值：A股PE_TTM处于历史极高分位（83%），近一周边际上行。
• 股债性价比：ERP（风险溢价）处于均衡水平，万得全A为54%。
• 核心指数：沪深300估值处于较高分位（66%），中证1000估值处于较高分位（73%），创业板估值处于均衡分位（41%）。
• 板块：消费板块估值处于极低分位（17%），TMT、医药、上游周期等板块估值处于较高分位。
• 行业：电子、计算机、纺织服装、综合金融等行业估值处于极高分位，食品饮料、农林牧渔、房地产等处于极低分位。

5. 资金面情况

• 主力资金：近一周国家队指数和社保重仓指数跑输万得全A，其他主力资金指数跑赢万得全A。
• 基金发行：近1月股票主动型基金发行总规模为96.5亿元，处于历史较低分位（34%）；股票被动指数型基金发行总规模为98.5亿元，处于历史均衡分位（51%）。
• 融资余额：当前处于历史极高位置，近一周边际上行。

6. 利率市场

• 中国国债利率：本周下跌。
• 美国国债利率：本周上涨。
• 中美利差：处于历史高位。

7. 汇率市场

• 在岸人民币：较美元升值。
• 离岸人民币：较美元升值。
• 美元指数与人民币汇率：长期变化趋势显示美元指数与人民币汇率呈负相关。

8. 商品市场

• 中国商品市场：整体上涨。
• 美国商品市场：整体下跌。

关键信息

• 成长与微盘股风险提示：成长与微盘股风格相对拥挤度较高，需谨慎配置。
• 资金面变化：主力资金指数表现分化，基金发行规模边际下降，融资余额处于历史高位。
• 利率与汇率：中美利差处于历史高位，人民币对美元升值。
• 市场情绪：万得全A的滚动季度夏普率反弹，但尚未达到预警位置。
• 股债性价比：ERP指标显示配置权益性价比处于均衡水平。

风险提示

• 量化模型失效风险：市场剧烈变动可能导致量化模型失效。
• 风格拥挤度风险：成长、微盘股风格拥挤度较高，配置需注意风险。
• 资金面波动风险：融资余额处于高位，需关注资金流动对市场的影响。

附录

• 报告时间统计口径：近一周为2026年01月12日至2026年01月16日；近一月为2025年12月22日至2026年01月16日；年初至今为2026年01月05日至2026年01月16日。
• 图表目录：包含多个图表，如A股市场指数收益率、风格指数表现、PE_TTM、ERP等，用于支持报告内容。

总结

本报告对A股市场进行了全面分析，涵盖市场整体表现、风格与拥挤度、估值与股债性价比、资金面、利率与汇率、商品市场等多个方面。整体来看，A股市场呈现上涨趋势，但需关注成长与微盘股的配置风险。市场情绪有所改善，但尚未达到极端水平。基金发行规模边际下降，融资余额处于历史高位，可能对市场产生一定影响。中美利差处于高位，人民币对美元升值，有利于A股市场。商品市场整体上涨，可能对市场情绪有所支撑。