20251228-中银证券-中银量化大类资产跟踪_有色与贵金属领涨权益与大宗商品市场_29页_2mb

中银量化大类资产跟踪总结

核心内容概述

本报告对A股市场、港股市场、美股市场及其他海外权益市场进行了全面分析，并从风格、估值、资金面、利率、汇率及商品市场等角度探讨了当前市场状态与配置建议。整体来看，A股市场本周表现强势，多个行业领涨，但部分风格和行业存在配置风险。

主要观点

A股市场表现

• 本周A股市场整体上涨，万得全A指数上涨2.8%。
• 港股市场整体上涨，恒生指数上涨0.5%。
• 美股市场普遍上涨，标普500指数上涨1.4%。
• 其他海外权益市场走势分化，部分市场表现疲软。

A股风格与拥挤度

• 成长风格较红利风格占优，但相对拥挤度处于历史较高位置，需警惕配置风险。
• 小盘风格较大盘风格占优，且相对拥挤度处于历史较低位置，当前配置性价比较高。
• 微盘股较基金重仓风格表现不佳，相对拥挤度处于历史极高位置，存在较大配置风险。
• 动量风格较反转风格占优，与市场资金面变化趋势一致。

A股行情跟踪

• 领涨行业为有色金属、电力设备及新能源、基础化工，领跌行业为纺织服装、银行、煤炭。
• 成交热度最高的行业为电力设备及新能源、纺织服装、建材，最低为煤炭、房地产、银行。
• 市场情绪风险有所减弱，万得全A的滚动季度夏普率从历史极高点回落。

A股估值与股债性价比

• A股PE_TTM处于历史较高分位，近一周边际上行。
• 盈利预期仍处于历史均衡水平，ERP（股债利差）显示配置权益性价比处于均衡状态。
• 创业板、中游非周期、综合金融等行业的估值处于极高分位，需谨慎对待。

A股资金面

• 主力资金指数普遍上涨，QFII重仓指数和基金重仓指数表现突出。
• 陆股通重仓指数和国家队指数跑输万得全A。
• 股票主动型基金发行规模边际上升，股票被动指数型基金发行规模边际下降。

利率与汇率市场

• 中国国债利率上涨，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。
• 在岸人民币与离岸人民币均较美元升值，汇率市场整体向好。

商品市场

• 中国和美国商品市场整体上涨，显示出较强的市场活跃度。

关键信息

A股主要指数表现

• 沪深300：近一周1.9%，近一月2.9%，年初至今18.4%。
• 中证500：近一周4.0%，近一月6.1%，年初至今30.3%。
• 创业板：近一周3.9%，近一月6.3%，年初至今51.5%。
• 中证1000：近一周3.8%，近一月3.7%，年初至今27.7%。
• 万得微盘股：近一周0.4%，近一月-3.0%，年初至今70.4%。

主要行业表现

• 领涨行业：有色金属（6.5%）、电力设备及新能源（6.4%）、基础化工（5.4%）。
• 领跌行业：纺织服装（-1.3%）、银行（-0.9%）、煤炭（-0.9%）。

成交热度

• 最高行业：电力设备及新能源（100%）、纺织服装（99%）、建材（96%）。
• 最低行业：煤炭（44%）、房地产（47%）、银行（50%）。

风格拥挤度

• 成长 vs 红利：相对拥挤度69%，超额净值处于历史较高位置。
• 小盘 vs 大盘：相对拥挤度39%，超额净值处于历史均衡位置。
• 微盘股 vs 中证800：相对拥挤度92%，超额净值处于历史极高位置。

资金面变化

• 主力资金指数普遍上涨，其中QFII重仓指数（5.4%）和基金重仓指数（3.0%）表现最佳。
• 陆股通重仓指数（-0.8%）和国家队指数（-1.7%）跑输万得全A。

基金发行规模

• 近1月股票主动型基金发行规模为132.0亿元，处于历史均衡分位（46%）。
• 近1月股票被动指数型基金发行规模为134.6亿元，处于历史较高分位（62%）。

利率与汇率

• 中国国债利率上涨，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。
• 在岸与离岸人民币均较美元升值。

商品市场

• 中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体上涨。

风险提示

• 量化模型在市场剧烈变动时可能失效。
• 需注意成长风格、微盘股等的配置风险。

附录信息

• 报告时间统计口径为：近一周（2025年12月22日至2025年12月26日）、近一月（2025年12月1日至2025年12月26日）、年初至今（2025年1月1日至2025年12月26日）。

图表目录

• 图表1：A股市场指数收益率
• 图表2：港台市场指数收益率
• 图表3：全球重要指数收益率
• 图表4：沪深300&恒生指数&标普500指数累计净值
• 图表5：创业板&恒生科技&纳斯达克指数累计净值
• 图表6：万得全A指数表现及日均自由流通换手率
• 图表7：沪深300指数表现及日均自由流通换手率
• 图表8：中证1000指数表现及日均自由流通换手率
• 图表9：创业板指数表现及日均自由流通换手率
• 图表10：核心指数、风格指数、板块、行业量价表现
• 图表11：万得全A指数走势vs滚动季度夏普率
• 图表12：万得全A指数：估值vs盈利预期
• 图表13：万得全A指数PE_TTM及百分位
• 图表14：沪深300指数PE_TTM及百分位
• 图表15：中证1000指数PE_TTM及百分位
• 图表16：创业板指数PE_TTM及百分位
• 图表17：A股核心指数、风格指数、行业PE_TTM统计
• 图表18：万得全A指数ERP及百分位
• 图表19：沪深300指数ERP及百分位
• 图表20：中证1000指数ERP及百分位
• 图表21：创业板指数ERP及百分位
• 图表22：A股核心指数、板块、行业ERP
• 图表23：风格指数表现
• 图表24：成长较红利累计超额净值
• 图表25：动量较反转累计超额净值
• 图表26：小盘较大盘累计超额净值
• 图表27：微盘股较基金重仓累计超额净值
• 图表28：风格组相对拥挤度历史分位
• 图表29：成长 vs 红利相对拥挤度及超额累计净值
• 图表30：小盘 vs 大盘相对拥挤度及超额累计净值
• 图表31：微盘股 vs 中证800相对拥挤度及超额累计净值
• 图表32：美债收益率与小盘较大盘累计超额趋势图
• 图表33：美债收益率与成长较红利累计超额趋势图
• 图表34：公募规模与动量较反转累计超额
• 图表35：主力资金指数收益率
• 图表36：主力资金指数近一年净值
• 图表37：主力资金指数近一年超额净值
• 图表38：股票主动型基金发行规模
• 图表39：股票主动型基金发行规模历史分位
• 图表40：股票被动指数型基金发行规模
• 图表41：股票被动指数型基金发行规模历史分位
• 图表42：股票型基金总规模
• 图表43：股票主动型基金规模及股票被动指数型基金规模
• 图表44：融资余额vs万得全A指数
• 图表45：A股融资余额季度环比vs万得全A季度环比
• 图表46：国债利率水平
• 图表47：国债利率变化
• 图表48：中美10年期国债到期收益率走势
• 图表49：中美利差（10年期国债到期收益率）
• 图表50：汇率及汇率指数水平
• 图表51：汇率及汇率指数变化率
• 图表52：美元指数与美元兑人民币汇率长期变化
• 图表53：近期美元兑人民币离岸、在岸汇率及中间价
• 图表54：商品指数收益率
• 图表55：南华商品指数&CRB综合指数累计净值