20260208-中银证券-中银量化大类资产跟踪_贵金属巨震_宽松流动性持续利好微盘风格_29页_1mb

中银量化大类资产跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月2日至2026年2月6日期间A股及全球市场的表现，涵盖了风格指数、估值、资金面、利率与汇率市场、商品市场等多个方面，并结合量化模型对市场配置性价比进行了评估。

主要观点与关键信息

一、股票市场概览

• A股市场：整体下跌，万得全A指数近一周下跌1.5%，近一月下跌0.8%，年初至今上涨4.2%。
• 港股市场：整体下跌，恒生指数近一周下跌3.0%，近一月上涨1.3%，年初至今上涨3.6%。
• 美股市场：普遍下跌，标普500指数近一周下跌0.1%，近一月下跌0.5%，年初至今上涨1.3%。
• 其他海外权益市场：普遍上涨，如英国富时100、法国CAC40、德国DAX等。

二、A股行情跟踪

1. 量价综合行情

• 收益率：沪深300、中证500、创业板指数均下跌，其中创业板下跌幅度最大（-3.3%）。
• 板块表现：金融板块领涨（1.8%），上游周期板块领跌（-6.2%）。
• 行业表现：食品饮料（4.4%）、家电（2.2%）、银行（2.1%）领涨；有色金属（-8.5%）、通信（-6.7%）、电子（-5.1%）领跌。
• 成交热度：传媒、机械、电力设备及新能源行业成交热度最高；综合金融、房地产、医药行业热度最低。

2. 市场情绪风险

• 万得全A滚动季度夏普率下降，当前处于历史适中位置。
• 长期规律显示，夏普率上升至历史极高位置时，市场情绪达到极端高峰，后续易进入震荡或调整状态。

三、A股估值与股债性价比

1. 估值

• A股PE_TTM处于历史极高分位（81%），近一周边际下行。
• 核心指数：沪深300（63%）、中证1000（72%）、创业板（37%）。
• 板块：消费（21%）、金融（36%）估值处于较低分位；TMT（61%）、医药（77%）、上游周期（75%）、中游周期（71%）、中游非周期（61%）处于较高分位。
• 行业：食品饮料（16%）、农林牧渔（12%）、房地产（1%）估值处于极低分位；电子（88%）、计算机（86%）、家电（81%）、纺织服装（96%）、综合金融（89%）、建材（96%）、钢铁（82%）、机械（94%）、电力设备及新能源（99%）处于极高分位。

2. 股债性价比

• 从ERP角度看，当前配置权益性价比处于均衡水平（万得全A：55%）。
• 核心指数：沪深300（63%）、中证1000（65%）、创业板（86%）ERP处于较高分位。
• 板块：消费（92%）、医药（88%）、金融（73%）ERP处于较高分位。
• 行业：电力及公用事业（90%）、电力设备及新能源（67%）、交通运输（87%）ERP处于较高分位。

四、A股风格与拥挤度跟踪

1. 风格表现

• 风格指数：普遍下跌，其中成长较红利（-1.5%）、小盘较大盘（-1.1%）、动量较反转（-1.8%）表现不佳。
• 微盘股较基金重仓：近一周超额净值为3.3%，近一月为8.4%，年初至今为7.5%，表现较好。
• 其他风格：红利较成长占优，大盘较小盘占优，微盘股较基金重仓占优，反转较动量占优。

2. 风格拥挤度配置性价比

• 成长 vs 红利：相对拥挤度处于历史较高位置（75%），超额净值处于历史较高位置。
• 小盘 vs 大盘：相对拥挤度处于历史较低位置（30%），超额净值处于历史较高位置。
• 微盘股 vs 中证800：相对拥挤度处于历史较高位置（76%），超额净值处于历史极高位置。

五、A股资金面跟踪

1. 主力资金指数跟踪

• 绝对收益：主力资金指数普遍下跌，陆股通重仓指数（-1.6%）和基金重仓指数（-1.4%）领跌。
• 相对收益：陆股通重仓指数（-0.1%）跑输万得全A，其他主力资金指数跑赢万得全A。

2. 公募基金规模

• 股票主动型基金：近1月发行规模为518.1亿元，边际上升，处于历史较高分位（77%）。
• 股票被动指数型基金：近1月发行规模为235.5亿元，边际上升，处于历史极高分位（83%）。
• 季度发行规模：股票主动型基金（768.2亿元）边际下降，处于历史较高分位（64%）；股票被动指数型基金（529.1亿元）边际上升，处于历史较高分位（70%）。

六、利率市场

• 本周中国和美国国债利率均下跌。
• 中美10年期国债到期收益率差处于历史高位。

七、汇率市场

• 近一周在岸人民币和离岸人民币均较美元升值。

八、商品市场

• 本周中国和美国商品市场整体下跌。

九、风险提示

• 量化模型因市场剧烈变动可能失效。

结论

本报告指出，A股市场整体呈现下跌趋势，但部分行业如金融、消费表现较好。成长与红利风格、小盘与大盘风格、微盘股与基金重仓风格之间的相对表现和拥挤度差异显著。当前A股估值处于较高水平，股债性价比均衡。资金面显示主力资金指数普遍下跌，但部分板块如消费、金融估值较低，具备一定配置价值。利率与汇率市场均显示利空，商品市场整体下跌。整体而言，需警惕成长与微盘股风格的配置风险，同时关注市场情绪波动及量化模型的有效性。