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农产品研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货农业产品研究团队发布，主要分析了近期全球及中国主要油脂类农产品的市场走势与供需情况，重点聚焦于大豆、豆油、棕榈油、油菜籽等产品。研究团队包括余兰兰、林贞磊、郑玮、王海峰、洪辰亮等研究员，提供了详尽的数据支持与市场观点。

主要观点

全球油脂油料偏紧格局不变

• 美豆油供需趋紧：2021/22年度美国大豆油供应量预计为4,560百万蒲式耳，较上年度增加，但出口和国内消费预计下降，导致期末库存紧张。
• 生物燃料需求激增：大豆油用于生物燃料的比例增加，推动价格上涨，预计2021/22年度豆油均价将达65.0美分/磅，较上年度上涨10美分/磅。
• 棕榈油产量端变动较小：2021/22年度全球棕榈油产量预计增加260万吨，主要由印尼贡献，马来西亚产量恢复缓慢。

中国国内油脂库存缓慢回升

• 大豆压榨量上升：国内大豆压榨量上升至192万吨，豆油库存继续上升，但同比和环比均呈现下降趋势。
• 进口大豆压榨影响豆油供应：进口大豆压榨量增加导致豆油供应变多，对油脂价格形成压力。
• 棕榈油库存仍处于低位：国内棕榈油库存仍处于历史偏低水平，近期到港量增加，但价格优势明显，需求较好。

市场波动与天气因素

• 美豆播种进度加快：播种率和出苗率均高于历史均值，市场对天气炒作关注加剧。
• 马来西亚疫情封锁影响：马来西亚全国从6月1日起进入全面封锁期，影响国内消费与出口。
• 印尼三季度降水量偏少：不利油棕生长，对棕榈油产量构成潜在压力。

关键信息

数据来源

• USDA（美国农业部）
• MPOB（马来西亚棕榈油局）
• AAFC（加拿大农业暨食品部）
• 欧盟委员会

重要数据点

• 美豆供需平衡表：2021/22年度美豆产量预计44亿蒲式耳，出口量预计21亿蒲式耳，压榨量预计22亿蒲式耳。
• 豆油供需平衡表：2021/22年度豆油产量预计25,945千吨，工业消费量预计增加至26,850千吨。
• 棕榈油产量情况：2021/22年度全球棕榈油产量预计为76,379千吨，印尼贡献最大。

投资建议

• 油脂价格高位运行：由于全球油脂油料偏紧、生物燃料需求增加、国内库存偏低等因素，油脂价格将继续受到支撑，维持高位。
• 关注天气与产量：未来价格走势将主要受美国大豆生长天气和马来西亚棕榈油产量恢复情况影响。
• 进口与利润倒挂：国内大豆压榨利润与油脂进口成本倒挂，不利于扩大进口以缓解低库存压力。

结构总结

一、行情回顾

• 5月份油脂市场波动剧烈，五一节后跳空高开，随后回调。
• 价格波动幅度大，P2109合约上下波动近2000点，月度涨幅仅为1.84%。

二、核心因素分析

1. 美豆油平衡表趋紧，生物燃料需求激增

   • 供应减少，出口减少，压榨量增加，期末库存趋紧。
   • 生物燃料需求增加，推动豆油价格上涨。

2. 美豆播种进度加快，关注天气

   • 播种率和出苗率均高于历史均值，市场对天气敏感。

3. 油菜籽陈作维持紧张局面，但新作面积扩大

   • 欧盟油菜籽产量调高，但低于五年均值。
   • 加拿大油菜籽价格预计下降，但进口需求增长支撑价格。

4. 全球棕榈油产量端变动较小

   • 产量增加主要由印尼贡献，马来西亚产量恢复缓慢。
   • 产地库存处于低位，支撑价格不出现大幅下跌。

5. 国内库存缓慢回升

   • 大豆压榨量上升，豆油库存缓慢增加。
   • 棕榈油库存仍处于历史偏低水平，价格优势明显。

总结

油脂市场整体处于偏紧格局，价格受生物燃料需求、天气因素及库存水平影响较大。国内油脂库存缓慢回升，但供需矛盾尚未明显缓解。未来需重点关注美国大豆生长天气和马来西亚棕榈油产量恢复情况，以判断价格走势。

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