20180812-兴业研究-人民币汇率周度观察_警惕美元破位后人民币压力复燃__9页_1mb

人民币汇率周度总结：警惕美元破位后人民币压力复燃

核心内容

本报告分析了2018年8月人民币汇率走势及影响因素，指出美元指数突破96关口后，人民币面临升值压力。同时，人民币汇率波动率下降，境内外人民币指数反弹，市场对人民币汇率的预期趋于平稳。

主要观点

1. 市场走势

• 美元兑人民币：本周美元兑人民币中间价报6.8395，相较上周五贬值73pips；CNY收报6.8574，CNH收报6.8688，分别贬值46pips和升值213pips。
• 非美货币波动：欧元、英镑兑人民币分别贬值915pips和2028pips，日元和港币则分别升值438pips和21pips。
• 境内外价差：境内外人民币即期、掉期和远期价差分别为114pips、605pips、848pips，远掉期价差走扩，显示人民币汇率波动性下降。
• CNH Hibor：境外隔夜CNH Hibor下行74bp至1.3%附近，境内掉期点数下行，境外上行，显示境内流动性紧缩。

2. 事件及政策影响

（1）国际收支数据

• 经常账户顺差：2018年第二季度经常账户顺差58亿美元，其中货物贸易顺差1042亿美元，服务贸易逆差737亿美元，初次收入逆差208亿美元，二次收入逆差39亿美元。
• 资本和金融账户：资本账户逆差1亿美元，非储备性金融账户顺差182亿美元，储备资产增加239亿美元。
• 直接投资账户：直接投资账户顺差299亿美元，是主要顺差来源。
• 外汇储备：7月外储以美元计价为31179亿美元，环比上升58亿美元，剔除估值效应后实际环比上升146亿美元。

（2）市场利率与美元兑人民币走势

• 中美利差缩小：境内货币市场利率下行，中美货币市场利差回落至2016年底水平下方，为2010年7月以来最低。
• 央行政策：央行强调不会以人民币汇率应对贸易摩擦，但必要时可通过宏观审慎政策进行逆周期调节。逆周期因子可能阶段性回归。

（3）远购风险准备金政策

• 征收范围：境内金融机构开展的代客远期售汇业务需缴纳风险准备金，境外机构在境内平盘的头寸也纳入征收范围。
• 豁免情况：境外投资者进行远期售汇避险业务不纳入准备金征收范围，包括沪深港通、债券通、QFII等。
• 政策意图：央行通过该政策支持金融市场对外开放，吸引外资。

关键信息

• 美元指数突破96关口：受土耳其股汇双杀影响，欧元贬值，推动美元指数突破96，技术上打开进一步升值空间。
• 人民币汇率波动率下降：受远购风险准备金率上调影响，人民币汇率波动性下降，CFETS指数触底反弹。
• 外储上升：7月外储实际环比上升146亿美元，主要受外汇掉期市场变动影响。
• 贸易摩擦影响有限：美方对160亿美元商品征税及中方反制措施落地，市场反应平淡，显示前期已部分预期。
• 未来风险：需关注贸易战升级及全球需求变化，可能影响经常账户平衡；同时，境内利率下行和股市动荡或削弱外资对人民币资产的配置意愿。

后市展望

• 美元指数上行：技术面显示美元指数有继续上行动力，需关注96.5和98关口阻力。
• 人民币汇率走势：若无更多逆周期调控政策出台，美元兑人民币可能跟随美元指数继续上行。
• 政策关注点：未来需关注中间价“逆周期因子”是否回归，以及是否出台更多调控措施来稳定人民币汇率。

市场动态跟踪

总结

本报告指出，当前人民币汇率在美元指数上行压力下保持相对稳定，但需警惕未来美元进一步升值的可能。同时，央行通过多种政策手段，如调整远购风险准备金率、强调汇率弹性与逆周期调节等，维护人民币汇率稳定。未来需关注贸易战发展、中美利差变化及政策调控力度，以判断人民币汇率的中长期走势。