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全国碳市场：磨底趋势或延续至25Q1

核心内容

2024年12月，全国碳市场综合价格小幅下探，收盘价为97.74元/吨，月环比下降5.02%，但同比上涨23.77%。整体市场呈现挂牌均价下探、大宗均价回升的态势，价格进入均值回归阶段。12月下旬市场持续磨底，预计2025年碳价有望逐步回升。

主要观点

1. 2025年市场展望

   • 2025年强制流通配额将超过2亿吨，可覆盖2024年买方需求，因此卖压将小于2024年，价格中枢有望提升至101元/吨。
   • 若新纳入行业配额方案发布后配额缺口不及预期，或存在超发情况，将对碳价形成压制，甚至引发市场恐慌。

2. 市场策略建议

   • 盈余企业可将部分配额出售计划延后至2025年二季度及以后。
   • 缺口企业如需采购基础结转部分，建议等待价格回落至合适区间再进行。

关键信息

12月市场表现

• 月度总成交量：1930万吨，月环比减少55%。
• 挂牌协议成交量：575万吨，占月总成交量的30%，较11月上升16个百分点。
• 大宗协议成交量：1354.77万吨，占月总成交量的70%。
• 月度成交均价：96.73元/吨，月环比下降0.30%。
• 挂牌协议均价：96.96元/吨，月环比下降6.50%。
• 大宗协议均价：96.64元/吨，月环比上涨0.70%。

各年份配额成交情况

• 碳配额19-20：月度总成交量189.98万吨，挂牌协议成交量22.02万吨，大宗协议成交量167.95万吨，均价98.52元/吨。
• 碳配额21：月度总成交量26.69万吨，挂牌协议成交量6.69万吨，大宗协议成交量20万吨，均价97.11元/吨。
• 碳配额22：月度总成交量224.96万吨，挂牌协议成交量32.38万吨，大宗协议成交量192.58万吨，均价93.71元/吨。
• 碳配额23：月度总成交量1487.92万吨，挂牌协议成交量513.68万吨，大宗协议成交量974.23万吨，均价96.96元/吨。

2024年碳排放强度测算

• 行业均值：基于情景假设，2024年水泥熟料行业平均碳排放强度约为820~822kg/t。
• 情景一：不考虑能效提升和燃料替代，仅考虑结构调整，碳排放强度为821.63kg/t。
• 情景二：根据《水泥MRV指南》测算，燃烧排放强度为291.34kg/t，过程排放强度为528.94kg/t。

风险点

1. 新行业配额方案宽松：若新纳入行业配额方案发布后配额宽松，可能对碳价形成压制。
2. 企业非理性行为：部分企业可能因不看好市场而提前抛售配额，导致市场波动。
3. 履约问题：部分企业可能因未足额履约而面临配额作废风险。
4. 配额结转未考虑：未考虑新纳入行业配额结转可能影响市场供需平衡。

市场数据趋势

• 挂牌协议成交量占比：2024年12月挂牌协议成交量占比达30%，较11月上升16个百分点。
• 碳配额23：成为主要成交品种，占比升至77%，而碳配额21成交量占比下降至1.4%。
• 大宗协议成交量占比：持续保持在70%以上，表明大宗交易仍是市场主力。

结论

全国碳市场在2024年12月呈现磨底趋势，价格回调主要受挂牌协议成交均价拖累。预计2025年市场抛压将有所缓解，价格中枢有望逐步抬升。建议盈余企业延后出售计划，缺口企业择机采购。同时，需关注新行业配额方案发布及企业履约情况，防范市场波动风险。