20251217-国泰期货-2026年全国碳市场年度行情展望_全国碳市场_此消彼长_余震仍存_15页_2mb

全国碳市场2026年年度行情展望总结

核心内容

全国碳市场在2025年经历了显著的波动，主要受到配额结转规则、政策节点及CCER市场发展等因素影响。2026年，市场将继续消化历史配额结余，同时面临发电行业配额缺口扩大与CCER供应增加的双重影响。

主要观点

• 2025年回顾：

  • 碳价整体破位下跌，价格中枢同比下移约35%。
  • 2025年全年累计成交量约19423万吨，换手率近9%，较去年提升5.3个百分点。
  • 大宗协议成交仍占主导，但挂牌协议成交份额显著提升。
  • 7月引入单向竞价交易，但市场成交清淡，流拍率较高。
  • 2025年11月中旬，新纳入行业配额方案发布，但实际采购需求有限，导致碳价冲高回落。
  • 全年共有4个关键政策节点影响市场交易节奏，分别是扩围方案发布、配额预分配、配额核定分配及新纳入行业配额方案发布。

• 2026年供需展望：

  • 2026年将有四个行业（发电、钢铁、水泥、铝冶炼）完成2025年度配额履约清缴。
  • 发电行业配额缺口可能扩大至1.1%~1.4%，对应缺口约0.6~0.7亿吨。
  • CCER市场2026年预计新增供应1500~2250万吨，叠加2025年约1000万吨结余，合计供应规模达2500~3250万吨。
  • 若CCER价格折价于CEA，重点排放单位将倾向于使用CCER填补配额缺口，从而削弱碳价上行驱动。

关键信息

发电行业配额缺口推算

• 若2025年为碳达峰年份，2026~2035年期间年均减排速率需达到0.7%~1.0%。
• 在发电量中性增长情景下，2026年发电排放强度需较2025年下降约1.1%~1.4%。
• 2025年发电行业配额缺口率可能扩大至1.1%~1.4%，对应缺口约0.6~0.7亿吨。

CCER市场发展

• 2025年CCER供应量约1500万吨，其中首批登记减排量约600万吨，第二批预计新增约593万吨。
• 2026年CCER供应端有望继续放量，新增供应量约1500~2250万吨，加上2025年结余约1000万吨，合计供应规模约2500~3250万吨。
• CCER价格若折价于CEA，将增强其作为履约工具的吸引力，削弱碳价上行驱动。

2026年行情展望

• 市场仍受2025年配额结转规则的“余震”影响，2026年上半年成交热度可能堪忧。
• 若新政策出台提供明确的减排路径预期，市场信心有望修复，碳价可能突破历史高点。
• 2026年碳价走势预计温和上涨，但难以回到历史高点。
• 年度投资策略建议：70元/吨以下逢低做多，90元/吨以上止盈。

2026年市场影响因素

• 配额结转规则：2026年上半年市场可能因配额结转规则的影响而陷入“近乎停滞”状态。
• CCER供应增量：CCER供应增加可能缓解市场供需紧张，对碳价形成下行压力。
• 新政策预期：若新政策出台明确减排路径，将对市场信心和碳价走势产生积极影响。

风险提示

• CCER供应量可能超预期，影响市场供需平衡。
• 发电行业配额缺口可能低于预期，导致市场波动减弱。
• 主管部门可能出台具有雄心的未来减排路径政策，对市场产生重大影响。

结论

2026年全国碳市场仍将处于政策调整和市场消化的阶段，短期内碳价温和上涨，但难以回到历史高点。CCER供应增加可能对碳价形成下行压力，而新政策的出台或将成为市场信心恢复的关键。建议市场参与者关注政策动向及CCER供应情况，灵活调整投资策略。