农林牧渔行业19年中期投资策略_农业大年_共享景气_45页_4mb

农业大年，共享景气 —— 2019年中期投资策略总结

核心内容概览

2019年上半年，农林牧渔行业表现优于大盘，基金持股比例显著提升，估值倍数也有明显增长。尽管行业整体财务状况未见明显改善，但部分子版块如海参、糖业、禽养殖和种业展现出良好的景气周期和投资机会。本文对各子版块的供需格局、价格走势及投资建议进行详细分析。

市场表现

• 行业表现：2019年1-6月申万农林牧渔指数上涨50.64%，显著跑赢沪深300指数（23.54%），行业排名申万28个行业第2位。
• 基金持股比例：基金对农业板块的持股比例从年初的26倍提升至6月的52倍，相对沪深300的估值溢价倍数为3.33倍，较年初大幅提升。
• 子板块分化：饲料板块表现突出，涨幅达102.93%，畜禽养殖、饲料和动保板块超额收益明显；渔业板块调整幅度加深，林业和农产品加工板块走势与大盘吻合。

行业概况

• 盈利能力：行业净资产收益率同比下降1.23个百分点至0.78%，毛利率下降2.78个百分点至13.92%。
• 收益质量：经营活动净收益占利润总额比例下降23.05个百分点至45.32%，扣除非经常性损益的净利润占比下降7.28个百分点至65.19%。
• 现金流量：经营活动产生的净现金流占比提升2.18个百分点至3.83%。
• 资本结构：资产负债率同比上升3.70个百分点至48.91%。
• 成长能力：行业营收增速同比下滑0.92个百分点至7.57%，归属母公司净利润同比大幅下降61.99%。

子版块分析

子版块一：渔业 —— 重点推荐海参板块

• 供需格局：海参养殖供给端因主动去产能和主产区被动减产而收缩明显，2018年夏季辽宁海参减产影响深远。
• 需求端：健康饮食理念增强，水产品需求稳步增长，海参价格因供需缺口维持高位，预计景气期将持续至2020年。
• 价格走势：海参价格在2019年上涨，鲜海参价格维持在200元/公斤，预计年内仍有10%-20%的上涨空间。
• 投资建议：建议关注海参板块，推荐好当家等企业，受益于供需偏紧和库存去化充分。

子版块二：糖业 —— 供需格局改善，糖价周期上行

• 国际糖价：预计19/20榨季全球糖产量和产需结余值将继续下降，糖价有望回暖。
• 国内糖价：国内糖产量连续三年增长，预计2019年将迎来周期反转。
• 供需变化：国内糖产量周期为5-6年，当前处于增产周期的上限，下榨季产量可能转为下降。
• 投资建议：坚守糖业大周期，不惧短期利空因素，推荐中粮糖业等公司。

子版块三：畜禽养殖行业 —— 超长景气

• 财务状况：板块盈利同比下滑，但禽养殖板块享受超长景气，行业处于周期反转中继阶段。
• 价格走势：禽链价格持续上涨，带动行业景气。
• 投资建议：建议关注禽养殖板块，推荐北大荒等企业。

子版块四：种植业 —— 种业价值凸显

• 财务状况：盈利能力与成长性有所改善，种业竞争加剧，兼并重组进程加快。
• 供需变化：供给侧结构性改革稳步推进，天气和虫害有望提振粮食价格。
• 投资建议：关注种业和种植板块核心资产，推荐亚盛集团等企业。

关键信息总结

• 基金持股：基金对农业板块的持股比例持续提升，尤其是畜禽养殖和饲料板块。
• 供需关系：各子版块供需格局改善，特别是海参和糖业。
• 价格走势：海参和糖价均呈现上行趋势，景气周期有望延续至2020年。
• 风险因素：包括极端天气、政策调整、行业周期波动等。
• 重点公司：好当家、中粮糖业、北大荒、亚盛集团等。

投资主线与评级

• 行业评级：整体看好农业板块，建议关注景气周期延续的子版块。
• 投资主线：海参、糖业、禽养殖、种业为核心投资主线，受益于供需改善和景气周期。

风险因素

• 自然灾害：如高温、干旱等对海参、糖业等影响较大。
• 政策调整：如消费限制政策对海参养殖业的影响。
• 行业周期波动：糖业和畜禽养殖行业存在周期性波动，需关注市场变化。

重点公司推荐

• 好当家：受益于海参价格景气，推荐关注。
• 中粮糖业：糖价周期上行，具备较强竞争力。
• 北大荒：畜禽养殖板块景气，关注其盈利改善。
• 亚盛集团：种植业板块核心资产，推荐关注。