20180829-国金证券-奥瑞金-002701.SZ-经营逐步企稳_二片罐盈利存在改善可能_4页_1mb

奥瑞金 (002701.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

奥瑞金是一家专注于金属包装行业的公司，其经营状况逐步企稳，未来盈利存在改善可能。分析师揭力对奥瑞金进行了增持评级，认为其在核心业务上虽有不确定性，但已初现好转迹象。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营收40.40亿元，同比增长21.14%，归母净利润4.51亿元，同比增长11.33%。全面摊薄EPS为0.20元，符合预期。
• 业务增长：食品罐业务增长最快，达到46.63%，得益于与飞鹤乳业的深度合作。饮料罐业务也实现25%以上的增长，主要受益于泰国天丝诉讼中止后红牛业务的正常推进。
• 区域表现：东北地区收入同比增长72.06%，显示出区域市场强劲增长潜力。
• 新工厂投产：湖北咸宁新型二片罐工厂建成投产，有助于提升二片罐业务毛利率，改善盈利能力。目前该工厂尚未全线运转，未来仍有增长空间。
• 新产品开发：公司持续推进多罐型开发，包括覆膜铁碗罐、酒杯罐、葫芦罐、哑铃罐等，有利于开拓新客户，减少对大客户的依赖。
• 客户合作：华彬集团新品功能饮料战马与公司保持合作，达能采用公司纤体二片罐生产的灌装脉动已上市，纤体二片罐具有更高的毛利。

关键信息

市场数据

• 当前股价：5.32元
• 已上市流通A股：1,798.19百万股
• 总市值：12,529.80百万元
• 年内股价波动：最高6.88元，最低5.14元
• 沪深300指数：3386.57
• 中小板综：8849.36

盈利预测

• 2018-2020年EPS预测：0.34 / 0.39 / 0.43元，三年CAGR为12.9%
• 对应PE：16 / 14 / 12倍
• 净利率：预计从2017年的9.6%逐步提升至2020年的9.3%

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%

风险因素

• 红牛商标使用权风险：红牛商标归属权问题可能影响公司业务增长。
• 新客户开发风险：新客户开发可能不及时，影响业务拓展。
• 新领域拓展风险：新领域、新业务拓展可能不力，影响整体盈利。

附录数据概览

每股指标

• 每股收益：从2016年的0.490元增长至2020E的0.430元
• 每股净资产：从2016年的2.413元增长至2020E的3.190元
• 每股经营性现金流：从2016年的0.803元下降至2018E的0.335元，但2019E和2020E有所回升

报表预测摘要

• 资产负债表：流动资产和非流动资产比例逐渐优化，负债股东权益合计逐年增长。
• 损益表：主营业务收入持续增长，但净利润在2017年出现大幅下滑，随后逐步回升。
• 现金流量表：经营活动现金流波动较大，但2019E和2020E有所改善。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：从2016年的22.57%下降至2017年的12.39%，之后逐步回升至2020E的13.48%
• 总资产收益率（ROA）：从2016年的7.72%下降至2017年的4.91%，之后逐步改善
• 投入资本收益率（ROIC）：从2016年的10.85%下降至2017年的6.84%，之后逐步回升

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 一周内：1.00（增持）
• 一月内：1.00（增持）
• 二月内：1.00（增持）
• 三月内：1.00（增持）
• 六月内：1.42（增持）

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级的投资者使用。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立顾问。