20220422-华鑫证券-运策决_基_系列之三_固收+_基金的优选和业绩归因初探_22页_1mb

报告摘要

本文围绕“固收+”基金的优选策略与业绩归因展开研究，通过分类、因子筛选和组合构建的方式，评估不同风险等级“固收+”基金的表现。研究采用RankIC与分层回溯两种方法对因子有效性进行检验，并通过因子复合构建“固收+”鑫选组合，以期在不同市场情境下实现较好的收益与风险平衡。

“固收+”基金根据近8个报告期平均股票+转债仓位划分为三类：稳健型（<15%）、平衡型（15%~25%）、激进型（>25%）。
不同类别基金的业绩评价指标有所差异：
- 稳健型：近6月年化收益率、近1年最大回撤恢复时间、近1年calmar、近1年动量时间占比、近1年顺境进攻能力和月度胜率表现较好。
- 平衡型：近1年年化收益率、近1年calmar、近1年动量时间占比、近1年逆境防御能力、近1年净值创新高次数和季度胜率对基金未来业绩预测能力较好。
- 激进型：近2年年化收益率、近2年最大回撤恢复时间和动量时间占比表现较优。
因子有效性检验结果显示，RankIC和RankIC_IR能够衡量因子与基金未来收益的相关性与稳定性。
通过因子复合构建的“固收+”鑫选组合在不同风险等级下均取得较好的历史表现。

稳健型“固收+”鑫选组合：
- 区间总收益率：40.13%
- 年化收益率：7.01%
- 相对中证全债年化超额收益率：2.49%
- 相对中长期纯债年化超额收益率：3.05%
- 最大回撤：3.01%
- Calmar比率：2.33
平衡型“固收+”鑫选组合：
- 区间总收益率：42.85%
- 年化收益率：7.45%
- 相对组合基准年化超额收益率：2.37%
- 最大回撤：3.58%
- Calmar比率：2.08
激进型“固收+”鑫选组合：
- 区间总收益率：67.82%
- 年化收益率：11.42%
- 相对组合基准年化超额收益率：5.78%

稳健型：
- 近6月年化收益率RankIC均值达18%，RankIC_IR为1.06。
- 近1年最大回撤恢复时间RankIC_IR为0.86，表现较为稳定。
- 近1年calmarRankIC均值为12%，RankIC_IR为0.73。
- 近1年动量时间占比RankIC均值为8%，RankIC_IR为0.71。
- 近1年顺境进攻能力RankIC均值为12%，RankIC_IR为0.63。
- 月度胜率RankIC均值为11%，RankIC_IR为0.67。
平衡型：
- 近1年年化收益率RankIC均值为15%，RankIC_IR为1.09。
- 近1年calmarRankIC均值为12%，RankIC_IR为0.88。
- 近1年动量时间占比RankIC均值为10%，RankIC_IR为0.86。
- 近1年逆境防御能力RankIC均值为12%，RankIC_IR为0.82。
- 近1年净值创新高次数RankIC均值为13%，RankIC_IR为1.09。
- 季度胜率RankIC均值为9%，RankIC_IR为1.16。
激进型：
- 近2年年化收益率RankIC均值为10%，RankIC_IR为0.46。
- 近2年最大回撤恢复时间RankIC均值为3%，RankIC_IR为0.37。
- 近1年动量时间占比RankIC均值为9%，RankIC_IR为0.41。
- 近1年净值创新高次数RankIC均值为6%，RankIC_IR为0.37。
- 近3年季度胜率RankIC均值为4%，RankIC_IR为0.24。