运策决“基”系列之三：“固收+”基金的优选和业绩归因初探-22页_1mb

“固收+”基金的优选和业绩归因初探总结

核心内容

本文围绕“固收+”基金的分类、业绩评价指标筛选、因子有效性检验与组合构建展开研究，旨在为投资者提供有效的基金筛选和业绩归因方法。通过不同风险等级的“固收+”基金分类，结合因子筛选和组合构建策略，分析了基金在不同市场情境下的表现和能力。

主要观点

• 基金分类：根据基金近8个报告期平均股票+转债仓位，将“固收+”基金分为稳健型（<15%）、平衡型（15%~25%）和激进型（>25%）。
• 业绩评价指标：从获利能力、风险控制能力、风险调整后收益获取能力、业绩持续性、市场情境获利能力和持有人体验六个维度筛选基金评价指标。
• 因子有效性检验：采用RankIC和分层回溯两种方式检验因子的有效性，RankIC衡量因子与未来收益率的相关性，RankIC_IR衡量因子获取超额收益的稳健性。
• 因子复合：将有效性较高的因子等权复合，构建基金组合策略。
• 组合构建规则：每季度调仓一次，选择符合一定条件的基金，以排名均值作为基金得分，选择排名最高的10只基金等权持有。

关键信息

1. “固收+”基金再分类

• 稳健型：平均仓位<15%，数量98只，年化收益率中位数为4.81%，波动率和最大回撤均低于3%。
• 平衡型：平均仓位15%~25%，数量216只，年化收益率中位数为7.64%，波动率和最大回撤均控制在5%以内。
• 激进型：平均仓位>25%，数量282只，年化收益率中位数为9.54%，波动率和最大回撤中位数分别为7.35%和-6.49%，风险接近其他类别产品的两倍。

2. 基金业绩评价指标筛选

• 稳健型基金：近6月年化收益率、近1年最大回撤恢复时间、近1年calmar、近1年动量时间占比、近1年顺境进攻能力和月度胜率表现较好。
• 平衡型基金：近1年年化收益率、近1年calmar、近1年动量时间占比、近1年逆境防御能力、近1年净值创新高次数和季度胜率对基金未来业绩预测能力较好。
• 激进型基金：近2年年化收益率、近2年最大回撤恢复时间和动量时间占比表现较优。

3. “固收+”鑫选组合表现

• 稳健型组合：区间总收益率40.13%，年化收益率7.01%，相对中证全债年化超额收益率2.49%，相对中长期纯债年化超额收益率3.05%。
• 平衡型组合：区间总收益率42.85%，年化收益率7.45%，相对组合基准年化超额收益率2.37%。
• 激进型组合：区间总收益率67.82%，年化收益率11.42%，相对组合基准年化超额收益率5.78%。

4. 基金业绩归因分析

• 基金收益分为大类资产配置收益和证券选择收益。
• 使用基金资产仓位与相应指数报告期收益率估算大类资产配置收益。
• 本文为下篇报告中详细的基金能力刻画和筛选打下基础。

附录：主要图表说明

• 图表1：展示不同类别“固收+”基金的数量和业绩表现。
• 图表2：展示各类基金的波动率与最大回撤散点图。
• 图表3：展示各类基金的年化收益率与年化波动率散点图。
• 图表4：列出基金业绩评价指标及其说明和回溯期。
• 图表5：展示权益市场情境划分结果。
• 图表6：展示基金组合策略构造流程。
• 图表7-21：展示不同类别基金的因子RankIC、RankIC_IR及多空组合业绩统计。
• 图表22-25：展示基金收益拆分和能力刻画相关图表。

风险提示

• 基金过往业绩不预示未来表现。
• 数据来自公开市场，模型可能因市场环境变化失效。

总结

本文通过系统分析“固收+”基金的风险偏好分类和业绩评价指标，构建了不同风险等级的基金组合策略。结果表明，不同类别基金在不同指标上的表现存在显著差异，且因子有效性检验和多空组合回测提供了有效的筛选依据。研究为投资者提供了基于因子筛选的“固收+”基金优选方法，并为后续深入分析基金能力刻画和筛选奠定了基础。