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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要聚焦于固收、行业及个股点评，涵盖多个领域，包括轮胎制造、地方政府债发行、个人养老金政策、电动车行业、汽车行业、智能家居、防水材料、医药、智慧水务、水泥、家纺、金融与产业双轮驱动等。整体内容强调行业景气度、政策利好、企业盈利预期及风险提示。

主要观点与关键信息

固收点评：贵轮转债

基本信息：贵轮转债（127063.SZ）于2022年4月22日开始网上申购，发行规模为18亿元，其中16亿元用于轮胎智能制造项目，2亿元用于智能分拣及转运中心。
估值与条款：当前债底估值为90.15元，YTM为2.41%，转换平价为99.35元，平价溢价率为0.66%。转股期为2022年10月28日至2028年4月21日。
投资建议：预计贵轮转债上市首日价格在118.53~129.96元之间，中签率0.0059%，建议积极申购。
风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

固收深度报告：2022年一季度地方政府债

发行情况：一季度地方债发行加速，新增专项债为主要类别，占发行规模71%。
期限结构：超长期限地方债占比显著，平均发行规模趋于一致。
市场表现：发行利率下行，认购倍数回升，成交量增加，二级市场活跃度上升。
资金投向：以保障性安居工程为主，基建类项目亦为主要投向。
发行节奏：预计二季度新增一般债于7月达峰值，约956亿元；新增专项债和再融资债于4月和5月达发行高峰，5月为全年发行量最高点，可达9,179亿元。
风险提示：地方债政策变动、信息披露不全。

个人养老金政策点评

政策背景：国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金账户制探索落地。
政策亮点：缴费上限为12,000元，取消收入限制，提升大众参与积极性；由人社部统一建设信息平台，银行具有账户开立优势。
增长空间：预计2022年新增缴费525亿元，2025年达2,439亿元，2030年达4,828亿元。
投资建议：建议关注保险板块，如中国平安、中国太保；券商板块估值处于历史底部，有望受益。
风险提示：居民收入增长不及预期、缴费上限增长不及预期、投资收益率吸引力不强、政策推进低于预期。

电动车行业点评

销量表现：3月国内电动车销量48.4万辆，渗透率21.7%；Q1销量125.7万辆，同比增长138.6%。
全球市场：3月美国电动车销量8.3万辆，同环比增长66%、19%；欧洲销量20.6万辆，渗透率29.4%。
产业链趋势：疫情冲击短期销量，但不改长期向好趋势；4-5月销量受疫情影响，6月恢复增长。
投资建议：继续全面看多电动车龙头，如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪；看好电池、结构件、锰铁锂、添加剂、隔膜、负极、电解液、铜箔等环节。
风险提示：价格竞争超预期、原材料价格不稳定、投资增速下滑、疫情影响。

汽车行业点评：特斯拉Q1业绩

财务表现：Q1营收187.56亿美元，同环比增长80.54%、5.85%；归母净利润33.18亿美元，同环比增长657.53%、42.96%。
盈利能力：单车净利突破1万美元，毛利率提升至29.11%，净利率17.69%。
交付情况：全球交付量310,048辆，同比增长67.71%。
投资建议：推荐整车及零部件龙头，如理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车、拓普集团、德赛西威等。
风险提示：芯片短缺、乘用车价格战超预期。

推荐个股及其他点评

好太太（603848）
- 业绩基本符合预期，智能家居产品增速靓丽。
- 2021年营收14.25亿元，净利3亿元；2022年预计净利3.7-5.0亿元。
- PE分别为14/12/11X，维持“增持”评级。
- 风险提示：原材料价格变动、产品推广不及预期、竞争加剧、渠道改革效果不及预期。
凯伦股份（300715）
- 短期业绩承压，全年预计前低后高。
- 2021年营收25.86亿元，净利0.72亿元；2022Q1营收3.26亿元，净利0.85亿元。
- 2022-2024年归母净利预计2.47/3.33/4.39亿元，PE分别为21X/16X/12X。
- 风险提示：房地产波动、原材料价格波动、竞争加剧、应收账款风险、股权质押风险。
博瑞医药（688166）
- 业绩高增速符合预期，产能和管线加速落地。
- 2021年营收10.52亿元，净利2.44亿元；2022年预计净利3.24/4.29/5.79亿元。
- PE分别为28X/21X/16X，维持“买入”评级。
- 风险提示：制剂放量不及预期、研发进度不及预期、原料药价格波动。
威派格（603956）
- 定增落地，加码布局智慧水务全产业链。
- 2021-2023年EPS预计0.51/0.67/0.87元，PE为24/18/14倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、毛利率下降、智慧水厂设备推进不及预期。
淳中科技（603516）
- 业绩短期承压，但长期看好音视频行业景气度。
- 2021年营收4.68亿元，净利0.83亿元；2022Q1营收0.67亿元，净利-0.08亿元。
- 2022-2024年归母净利预计1.23/1.52/1.91亿元，PE为19X/16X/12X。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：订单需求不及预期、技术更新不及预期、经营管理不及预期。
阳光电源（300274）
- 业绩低于预期，但逆变器、储能、户用光伏三大增长点期待。
- 2021年营收241.37亿元，净利15.83亿元；2022Q1营收45.68亿元，净利4.11亿元。
- 2022-2024年归母净利预计31.3/45.3/59.0亿元，PE为33/23/17X。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：竞争加剧、原材料供给不确定。
恩捷股份（002812）
- 2022Q1业绩符合预期，量价齐升。
- 归母净利9.16亿元，营收25.92亿元，毛利率48.54%。
- 2022年出货预计达55亿平，同比增长80%。
- PE为33/23/17X，目标价281元，维持“买入”评级。
- 风险提示：电动车销量不及预期。
康德莱（603987）
- 主营业务持续增长，海外业绩亮眼。
- 2021年营收31亿元，净利2.9亿元；2022Q1营收12.86亿元，净利1.59亿元。
- 2022-2024年归母净利预计3.96/5.13/6.49亿元，PE为19/14/11倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：新品推广不及预期、汇兑损失、集采政策执行超预期。
冀东水泥（000401）
- Q1业绩承压，但后续景气有望改善。
- 2022Q1营收49.68亿元，净利-2.33亿元。
- 2022-2024年归母净利预计42.5/48.9/52.4亿元，PE为7.7/6.7/6.2倍。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
- 风险提示：地产信用风险失控、疫情超预期、行业竞合态度恶化。
罗莱生活（002293）
- 2021年业绩增速提升，2022Q1受疫情影响。
- 2021年营收57.60亿元，净利7.13亿元；2022Q1营收12.86亿元，净利1.59亿元。
- 2022-2024年归母净利预计3.7/4.3/5.0亿元，PE为14/12/11X。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：疫情恶化、经济疲软、门店扩张不及预期。
金融+产业双轮驱动
- 公司2022Q1营收增长15%+，净利增长近20%。
- 金融业务稳健增长，产业业务蓬勃发展，非传统业务占比近40%。
- 2022-2024年归母净利预计66.92/78.63/89.38亿元，PE为3.68/3.13/2.75倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：经济下行、金融监管趋严、疫情控制不及预期。
大族激光（002008）
- Q1业绩受疫情影响，收入略低于预期。
- 2022Q1营收33.94亿元，净利3.32亿元。
- 2022-2024年归母净利预计23.95/28.53/33.97亿元，PE为14/12/10倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：制造业投资不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。
中国电信（00728.HK）
- Q1经营收入1196.29亿元，同比增长11.9%。
- 产业数字化业务贡献达43%，收入294.14亿元，同比增长23.2%。
- 5G用户渗透率55.5%，智慧家庭收入增长22.5%。
- 2022年计划投入65亿元新增4.5万个机架，算力资源投入140亿元。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：云业务进展不及预期、5G用户渗透率不及预期。