20220407-华鑫证券-运策决_基_之二_基金行业板块标签全天候流程_24页_3mb

基金行业板块标签全天候流程总结

核心内容

本文旨在通过建立一个“全天候”的基金板块风格识别流程，帮助投资者更清晰地理解主动基金的行业配置风格，并筛选出具有稳定风格的工具型产品，以辅助FOF组合构建。主要涉及以下内容：

• 风格标签的划分：包括截面标签和时序标签，分别用于描述基金在某一时间点的风格和其风格的稳定性。
• 风格稳定性分析：通过时序稳定性指标筛选出风格稳定的基金，降低漂移率，提高标签准确性。
• 风格收益分析：分析不同风格基金池的收益表现，指出各风格的超额收益能力和风险收益比。
• 产品优选：使用风险收益类指标优选出表现稳定的基金，构建出具有较高收益的FOF组合。

主要观点

• A股行业分化明显，板块赛道的Beta属性对产品收益影响显著。
• 引入中信风格板块和中信组合行业板块划分，以更好地对应主动基金的行业配置。
• 通过成分股映射法，结合年报/半年报、季报重仓股和每日模拟净值数据，实现对基金风格的全天候标签识别。
• 稳定风格基金在2017年后表现出显著的超额收益，尤其是消费、成长和医药板块。
• 金融板块的alpha能力整体较弱，而医药板块由于高壁垒，漂移概率低，是较好的Beta划分。

关键信息

1. 基金行业风格板块的选择

• A股行业风格每年分化程度高，行业极差平均高达109.9%。
• 使用中信风格板块和中信组合行业板块进行划分，其中成分股最多的板块为设备制造、消费、科技、原材料，最少为资源能源、交通运输。
• 通过修正成分股缺失问题，提高板块划分的准确性。

2. 风格标签的划分方法

• 截面标签：基于基金在报告期的持仓分布，确定其风格标签。其中，成长和均衡风格为主。
• 时序标签：通过分析基金在一段时间内的风格稳定性，定义其风格是否稳定。
• 使用三种数据源（年报/半年报、季报重仓股、模拟净值）提高标签的及时性和准确性。

3. 风格稳定性分析

• 金融和周期风格的漂移概率较高，而医药、消费和成长风格漂移概率较低。
• 稳定风格基金在时序标签筛选后漂移率显著降低，成为较好的工具型产品。
• 时序稳定性指标包括过去T期有效标签数、标签重合数和板块换手率均值。

4. 风格基金池表现

• 2017年之后，各风格基金池相对指数均有显著超额收益。
• 消费和周期风格基金池超额能力较强，金融风格基金池相对较弱。
• 医药风格基金池表现稳定，风险收益比较好。

5. 产品优选

• 使用风险收益比指标优选出表现稳定的基金，构建出具有较高收益的FOF组合。
• 全面均衡型稳定产品在2012年至今年化收益达17.6%，相对主动股票型基金指数有显著超额。
• 各风格基金池的优选基金表现良好，能够跑赢对应指数。

结构清晰总结

1. 基金行业风格板块的选择

• A股行业风格分化显著，板块Beta对产品收益影响极大。
• 引入中信风格板块和中信组合行业板块划分，提高风格识别的准确性。
• 修正成分股缺失问题，确保板块划分的完整性。

2. 风格标签的划分方法

• 截面标签：基于持仓分布，确定基金在当前截面的风格。
• 时序标签：分析基金在一段时间内的风格稳定性。
• 使用三种数据源（年报/半年报、季报重仓股、模拟净值）提高标签的及时性和准确性。

3. 风格稳定性分析

• 金融和周期风格漂移概率较高，医药、消费和成长风格漂移概率较低。
• 稳定风格基金在时序标签筛选后漂移率显著降低，成为较好的工具型产品。
• 时序稳定性指标包括过去T期有效标签数、标签重合数和板块换手率均值。

4. 风格基金池表现

• 2017年之后，各风格基金池相对指数均有显著超额收益。
• 消费和周期风格基金池超额能力较强，金融风格基金池相对较弱。
• 医药风格基金池表现稳定，风险收益比较好。

5. 产品优选

• 使用风险收益比指标优选出表现稳定的基金，构建出具有较高收益的FOF组合。
• 全面均衡型稳定产品在2012年至今年化收益达17.6%，相对主动股票型基金指数有显著超额。
• 各风格基金池的优选基金表现良好，能够跑赢对应指数。