20160822-华安证券-永太科技-002326.SZ-内生增长和外延扩张共促发展_22页_2mb

永太科技 (002326) 投资分析总结

核心内容概述

永太科技（002326）是一家专注于氟精细化学品研发、生产与销售的公司，同时积极拓展医药、电子化学品及医疗服务等业务板块。公司通过内生增长和外延扩张相结合的方式，推动业务快速发展。2016年8月22日，公司获得“增持”投资评级，主要基于其在医药和电子化学品领域的强劲增长潜力。

主要观点

1. 医药板块：五氟苯酚需求强劲，业绩贡献预期高

• 五氟苯酚 是索非布韦（Sovaldi）和哈维尼（Harvoni）等丙肝治疗药物的关键中间体，预计2016-2019年全球将需要1134吨五氟苯酚，其中印度等发展中国家将占1000吨，欧美发达国家将占134吨。
• 公司与吉利德建立了稳定的合作关系，并已通过其现场审计，预计未来将占据吉利德公司70%-80%的五氟苯酚采购量。
• 公司2015年五氟苯酚销量约110吨，每吨毛利约80万元，贡献毛利约8800万元。随着产能释放，预计每年可贡献毛利9600万元。
• 国内药企正加快布局索非布韦，专利到期后将推动国内对五氟苯酚的需求，预计国内需840吨。

2. 医药垂直一体化发展

• 公司通过收购浙江手心（100%）和佛山手心（90%）完成医药产业链整合，形成医药中间体、原料药、制剂三维一体的发展格局。
• 浙江手心2015年营收约2.07亿元，净利润约3618万元，2016年预计全年营收2.3亿元，贡献净利润约4000万元。
• 佛山手心2015年营收约1004万元，净利润约2145万元，2016年预计全年营收1.1亿元，贡献净利润约2000万元。
• 交易对方承诺2016-2018年合计净利润不低于2.248亿元，增强市场信心。

3. 电子化学品：CF光刻胶认证成功，有望实现进口替代

• 公司已建成年产150吨CF光刻胶中试线，并获得华星光电等客户的认证，打破JSR、LG等国外企业的垄断。
• CF光刻胶是彩色滤光片的核心材料，公司通过与华星光电合作，有望在液晶面板产业链中占据重要地位。
• 公司还布局六氟磷酸锂项目，切入新能源市场，预计形成年产3000吨六氟磷酸锂和1000吨双氟磺酰亚胺锂的生产能力。

4. 外延并购：拓展新业务领域

• 公司投资上海科瓴医疗，进入慢病管理互联网医疗领域，打造“医药-互联-智能”三位一体的慢病管理模式。
• 收购美赛达20%股权，进军车载物联网，与多家主流整车厂商及物流、保险等企业合作，预计2015年将实现6500万元净利润。
• 公司设立并购基金和投资基金，进一步支持医药、农药及电子化学品等领域的产业整合与新兴产业发展。

关键信息

股权结构与市场表现

• 总股本：798.61百万股，A股股本：531.71百万股，A股流通比例：66.58%
• 第一大股东：王莺妹，持股比例：23.84%
• 12个月股价最高：26.12元，最低：11.04元
• 当前PE：44倍，预计2016-2018年PE分别为44倍、37倍、30倍。

盈利预测

财务比率

业务结构与增长潜力

公司主营业务包括氟精细化学品、医药产品、液晶化学品、农药产品等。其中，医药、液晶和农药是核心收入来源，2015年营收占比分别为36.6%、29.6%、26.5%。

• 氟精细化学品：公司是全球氟苯精细化学品的主要生产商，产品包括2,3-三氟溴苯、1,2,3-三氟苯、五氟苯酚等，广泛应用于医药、液晶、农药等领域。
• 医药产品：公司产品涵盖心脑血管、糖尿病、精神病等治疗领域，已取得多项专利，且拥有FDA、CEP等认证。
• 液晶化学品：公司产品广泛应用于液晶显示器，与华星光电等厂商合作，推动CF光刻胶进口替代。
• 农药产品：公司产品包括多种含氟农药中间体，市场覆盖广泛。

市场前景与战略

公司通过不断的技术创新和外延并购，拓展医药、电子化学品及医疗服务等业务领域。未来，随着索非布韦、哈维尼等药物的放量，以及CF光刻胶、六氟磷酸锂等项目的推进，公司有望实现业绩的持续增长。同时，公司还积极布局移动医疗、车联网等新兴行业，为未来发展开辟新路径。

总结

永太科技凭借在氟精细化学品领域的领先地位，结合医药、电子化学品等业务的快速扩张，展现出强劲的增长潜力。通过收购浙江手心、佛山手心以及投资上海科瓴、美赛达等公司，公司实现了医药产业链的垂直一体化发展，增强了市场竞争力。随着五氟苯酚、CF光刻胶等产品的市场需求增加，公司有望在未来几年内实现业绩的持续提升，成为行业中的重要参与者。