20171024-东兴证券-永太科技-002326.SZ-三季度财报点评_六氟磷酸锂试生产_内生+外延持续发展_5页_727kb

永太科技2017年三季度财报分析总结

核心内容

永太科技在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超过40%。公司正通过内生增长与外延扩张双轮驱动，加速业务布局和结构调整。

主要财务表现

营收与利润

• 2017年前三季度总收入：18.91亿元，同比增长45%
• 归母净利润：2.80亿元，同比增长128%
• 扣非后归母净利润：1.00亿元，同比下降10%
• 2017年第三季度单季营收：6.57亿元，同比增长74%
• 第三季度归母净利润：0.59亿元，同比增长399%
• 预计2017年全年净利润：4.16~4.99亿元，同比增长50~80%

财务指标

• 每股盈利（EPS）：0.34元
• 经营活动现金流：-1.53亿元（前三季度）
• 资产负债率：51.88%（第三季度）
• 净资产收益率（ROE）：2.11%
• 总资产收益率：1.01%

主要观点

医药板块垂直一体化

• 公司于2016年底完成对浙江手心和佛山手心的并购，初步构建了从医药中间体、原料药到制剂的垂直一体化产业链。
• 并购业绩承诺为2016~2018年累计净利润不低于2.25亿元，复合增速约10~15%

六氟磷酸锂项目试生产

• 公司“年产6000吨六氟磷酸锂和2000吨双氟磺酰亚胺锂项目”一期3000吨六氟磷酸锂项目于9月底启动试生产。
• 项目选址位于福建省氟化工基地，具备良好的产业配套和原材料保障能力。
• 项目预计可快速申请验厂并提交量产样品，推动订单落地。

CF光刻胶进口替代

• 公司1500吨CF光刻胶项目正处于设备采购与安装阶段。
• 正推进与华星光电的产品测试，目标实现订单突破。

农药板块延伸

• 上海浓辉凭借其海外农药登记证书和全球渠道优势，推动公司农药贸易快速增长。

关键信息

财务预测

• 2017~2019年净利润预测：4.18亿元、5.86亿元、3.49亿元
• EPS预测：0.51元、0.71元、0.42元
• P/E（市盈率）：28倍、20倍、34倍
• P/B（市净率）：4.60倍、3.95倍、3.67倍
• EV/EBITDA：16.27倍（2017E）

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 依据：公司业绩增长显著，新业务拓展潜力大，未来盈利能力有望持续提升。

风险提示

• 新业务拓展风险：六氟磷酸锂等新业务的市场接受度和产能释放进度存在不确定性。
• 并购整合风险：浙江手心和佛山手心的并购整合可能影响整体运营效率。
• 新建产能投放风险：新项目投产进度可能受外部环境影响，导致收益不及预期。

财务比率分析

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
P/E	82.54	42.99	28.47	20.34	34.10
P/B	6.18	5.52	4.60	3.95	3.67
EV/EBITDA	38.97	24.00	16.27	12.50	16.85

分析师简介

• 刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士，北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人。
• 工作经历：2013年起在中金公司研究部从事基础化工行业研究，2016年8月加入东兴证券研究所。

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