20160519-招商证券-永太科技-002326.SZ-传统业务前景无忧_新产品爆发在即__18页_1mb

永太科技（002326.SZ）投资分析总结

核心内容

永太科技（002326.SZ）是一家全球规模最大的氟苯精细化学品制造商，主营业务涵盖液晶化学品、医药化学品和农药化学品。公司通过并购和研发投入，逐步构建医药垂直一体化产业链，并在CF光刻胶、五氟苯酚等关键产品上具备竞争优势，未来增长潜力巨大。公司于2016年5月19日上调至“强烈推荐-A”的投资评级，当前股价为14.4元，每股收益预计在2016-2018年分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应市盈率分别为41倍、30倍、24倍。

主要观点

1. 公司概况

• 永太科技成立于1999年，2009年在深交所上市，主要股东王莺妹和何人宝合计持股42.71%，公司是国家级重点高新技术企业。
• 公司在江苏和浙江设有三个生产基地，总占地面积达40万平方米，员工约1200人，生产四大系列上百种氟苯化合物。
• 2016年总股本为79861万股，已上市流通股为53524万股，总市值约115亿元，流通市值约77亿元。
• 公司主要服务于液晶、医药和农药行业，产品远销欧美日等国际市场。

2. 业务发展与市场前景

2.1 CF光刻胶突破外国垄断

• CF光刻胶是液晶面板生产中关键材料，全球市场规模达82亿元，中国约25亿元，目前被日本企业主导。
• 公司在2014年完成日本实验室搬迁，并与华星光电合作开展CF光刻胶技术研发，有望打破垄断。
• 1500吨满产可带来净利润1.17-1.86亿元，未来市场空间巨大。

2.2 医药并购推进垂直一体化

• 公司通过并购浙江手心和佛山手心，逐步实现医药中间体、原料药到制剂的产业链整合。
• 医药板块毛利率持续提升，2016年医药化学品收入预计达8.5亿元，增长86.6%。
• 控股股东承诺未来三年实现净利12亿元，显示公司发展信心。

2.3 五氟苯酚前景广阔

• 五氟苯酚是索菲布韦（丙肝治疗药物）的重要中间体，全球市场需求巨大，尤其是非规范市场。
• 吉列德为五氟苯酚的主要供应商，永太科技占其80%份额，未来随着索菲布韦在非规范市场的普及，五氟苯酚需求将爆发式增长。
• 公司预计2016年五氟苯酚相关项目可贡献毛利约1.2亿元。

2.4 农药订单稳定，单晶放量

• 公司是含氟农药中间体的重要供应商，与国际农药巨头合作，订单稳定且持续。
• Merck液晶单体外包比例增加，公司单晶销售将获突破，预计未来三年农药化学品收入持续增长。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与增长预期

• 医药化学品：2016年预计收入8.5亿元，同比增长86.6%；毛利率提升至33%。
• 农药化学品：2016年预计收入5.9亿元，同比增长69.5%；毛利率维持24%。
• 电子化学品：2016年预计收入5.0亿元，同比增长30.5%；毛利率提升至40%。
• 收入增长率：2016年预计增长46.6%，2017年增长38.1%，2018年增长20.1%。

风险提示

• 光刻胶投产时间可能慢于预期。
• 五氟苯酚系列产品销量可能低于预期。

投资建议

公司未来三年医药、农药和电子化学品业务发展前景良好，预计营业收入和净利润持续增长。随着CF光刻胶的产业化和五氟苯酚需求的爆发，公司有望实现业绩超预期增长。因此，上调投资评级至“强烈推荐-A”。

附：主要财务比率

结论

永太科技凭借在氟苯精细化学品领域的领先地位，结合医药、农药和电子化学品的多元化布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过并购和技术创新，逐步打通医药产业链，提升盈利能力和市场竞争力。随着CF光刻胶和五氟苯酚等产品的产业化和市场需求增长，公司未来三年业绩有望持续超预期，因此上调至“强烈推荐-A”投资评级。