20210812-中泰证券-永太科技-002326.SZ-业绩符合预期_与动力大客户签订长单助力公司穿越周期_8页_885kb

报告摘要

永太科技（002326.SZ）业绩总结

核心内容概述

永太科技（002326.SZ）在2021年上半年实现了营收与盈利的双增长，主要受益于锂电下游行业的高景气度及医药业务的稳健增长。公司通过与宁德时代（CATL）签订长协，锁定部分关键材料产能，增强了业绩的确定性和持续性，具备穿越周期的能力。

主要观点

1. 业绩表现

营收增长显著：2021H1公司营收达19.76亿元，同比增长24.5%。其中，锂电材料业务增长最为突出，同比增长196.9%。
盈利改善明显：2021H1公司整体毛利率为31.6%，同比提升5个百分点，主要得益于六氟磷酸锂（6F）价格上涨。公司扣非归母净利润同比增长61.2%，显示盈利能力提升。
费用率下降：公司费用管控良好，期间费用率从2020年的22.8%降至2021年的19.5%。

2. 锂电材料产能与长单策略

产能扩张在即：公司当前在产和规划的6F产能为2.8万吨，VC产能为5000吨，LiFSI产能为2000吨。预计2022年底六氟产能将达到28000吨，进一步增强市场竞争力。
签订宁德长协：公司与宁德时代签订长协，锁定6F、VC、LiFSI等关键产品的远期供应，增强了业绩的确定性。长协内容包括：
- 六氟磷酸锂：2021年7月31日至2026年12月31日期间最低采购量24,150吨；
- 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）：2021年7月31日至2022年12月31日期间最低采购量3,550吨，2023年1月1日至2026年12月31日期间最低采购量为实际产能的80%；
- 碳酸亚乙烯酯（VC）：在产能达200吨/月后，协议期间最低采购量不低于200吨/月。

3. 投资建议

评级维持“增持”：基于公司业绩表现、产能扩张及长单策略，分析师维持“增持”评级。
盈利预测调整：公司2021-2023年营收预计为42.6亿、79.4亿、92.7亿，归母净利润分别为3.55亿、11.1亿、12.5亿，EPS分别为0.41元、1.26元、1.44元，对应PE分别为95倍、31倍、27倍。
行业地位突出：公司是国内电解液溶质产能最大、品类最全的第三方供应商，具备较强竞争优势。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3450	4264	7936	9269
净利润（百万元）	120	355	1091	1247
毛利率（%）	31.6%	34.6%	40.7%	39.7%
P/E	287	97	32	28
P/B	10	9	7	6

业务结构

业务类型	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
医药类	12.3	13.5	14.2
农药类	7.6	7.6	7.6
锂电及其他材料类	8.2	42.2	53.3
贸易	14.5	16.0	17.6
合计	42.6	79.4	92.7

估值指标

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
PEG	2.4	0.8	0.3	0.2
EV/EBITDA	149	70	29	25

风险提示

政策风险：新能源汽车补贴政策不及预期可能影响市场需求。
销量风险：新能源汽车销量不及预期可能对锂电材料需求产生负面影响。
扩产风险：公司产能扩产不及预期可能影响业绩增长。
价格风险：锂电材料价格低于预期可能压缩利润空间。
测算偏差风险：财务预测基于一定假设，可能存在实际结果与预期不符的风险。

总结

永太科技在2021年上半年表现出色，业绩符合预期，营收与盈利均实现增长。锂电材料业务成为主要增长点，受益于行业高景气和价格波动。公司通过签订宁德时代长协，锁定关键产能，提升业绩稳定性与持续性。未来，随着产能释放和长单执行，公司有望进一步受益于行业周期。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值优势。然而，仍需关注政策变化、市场销量及扩产进度等潜在风险。

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