20220228-东吴期货-铜周度策略报告_俄乌冲突加剧全球通胀不确定性上升_铜价宽幅震荡_24页_1mb

铜周度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年2月25日当周铜价走势、供需基本面、价差情况及未来行情展望，结合国内外宏观经济、政策及市场动态，为投资者提供铜市场的策略建议。

主要观点

• 铜价走势：本周铜价震荡偏弱，受俄乌冲突加剧全球通胀不确定性及国内节后复工缓慢影响，市场整体承压。
• 库存变化：国内社会库存继续累库，但增速放缓；上海保税区库存显著增加，反映进口需求低迷。
• 供需基本面：1-2月国内精炼铜产量同比略有增加，但受疫情影响，开工率不及预期，消费复苏滞后。
• 全球供需：2021年全球矿山产量增长3.1%，但精炼铜市场持续短缺，尤其在第四季度表现明显。
• 需求端：国内消费复苏不及预期，精废价差高位挤压精铜需求；新能源汽车销量同比高速增长，但整体汽车销量增长乏力。
• 政策影响：电网投资增速加快，但房地产和基建投资疲软，对铜终端需求形成抑制。
• 外部环境：欧美制造业保持强劲扩张，LME库存偏低支撑铜价；美联储流动性收紧可能抑制铜价上涨。

关键信息

1. 周度行情回顾

• LME-03 CU：2022/2/25价格为9860.0，较2月18日下跌0.95%。
• SHFE铜主力：2022/2/25价格为70690，较2月18日下跌1.08%。
• SMM 1#电解铜：2022/2/25价格为71120，较2月18日下跌0.59%。
• 国内社会库存：周环比增加0.4万吨至22.14万吨，较节前增长12.27万吨。
• 保税区库存：上海保税区库存增加1.08万吨至26.10吨，广东保税区库存增加0.37万吨至3.96万吨。

2. 铜供需基本面情况

• 国内产量：1-2月国内精炼铜产量同比预计增加1.1%，但1月产量因冶炼厂检修影响，同比略降。
• 进口情况：12月未锻轧铜及铜材进口环比增加15.4%，同比增加15.0%；但铜矿砂及其精矿进口环比下降。
• 全球产量与消费：2021年1-11月全球矿山产量同比增长3.1%，但精炼铜市场持续短缺，11月短缺7.9万吨。
• 汽车销量：1月汽车销量同比小幅增长，新能源汽车销量保持高速增长。
• 家电行业：春节提前影响内销，出口表现平稳，但整体需求疲软。
• 电网投资：2021年电网投资增速加快，但“十四五”期间增速趋于平缓。

3. 价差分析

• 现货升贴水：华东市场现货升水下滑，周尾企稳，预计3月下游需求回升后升水有望回升。
• LME升贴水：LME现货铜维持升水，注册仓单和库存持稳，显示供应偏紧。
• 进口市场：节后进口成交清淡，进口比价亏损，市场对3、4月提单需求有回升预期。

4. 行情展望与策略

• 供应端：全球显性库存偏低，LME库存维持低位，上海交易所库存上升，显示供应偏紧。
• 需求端：国内消费复苏不及预期，铜价能否走强取决于基建和地产需求是否带来新增量。
• 未来走势：全球供应链改善或导致库存回升，而国内需求疲弱可能引发期货价格回调。
• 关注因素：
  • 中国两会及2月制造业PMI
  • 美国2月ISM制造业PMI及非农数据
  • 美联储主席鲍威尔国会证词
  • 俄乌局势发展

风险提示

• 利空因素：欧美央行收紧流动性，抑制需求，可能对铜价形成压力。
• 利多因素：中国稳增长措施可能提振铜需求。

总结

本周铜价震荡偏弱，受俄乌冲突、国内消费复苏滞后及欧美制造业强劲扩张等多重因素影响。国内库存持续增加，但增速放缓；全球矿山产量上升，但精炼铜市场仍处短缺状态。新能源汽车销量保持高速增长，但整体汽车市场表现疲软。未来铜价走势将取决于国内基建、地产需求的改善情况及全球供应链的恢复进度。建议投资者关注中国两会及美国非农数据等关键指标，同时警惕欧美流动性收紧对铜价的潜在影响。