20240414-华鑫证券-固定收益周报_信用扩张难度或在上升_14页_699kb

信用扩张难度或在上升

本周报告基于最新数据，分析了信用扩张的难度上升趋势。关键指标包括：CPI和PPI同比低，显示通胀压力较小；出口数据表现疲软，增速低于主要经济体；金融数据如社融和信贷同比弱于上年同期，企业存款增速降至历史最低，居民贷款增速接近收入增速。这些因素加之房价下行和产能过剩，推动信用扩张难度增强。

利率中期可能继续下行，但外部约束和前期宽松预期限制长端利率下行空间。预计短端利率继续走低，利率曲线将陡峭化。风险包括海外经济超预期上行或超预期货币政策调整。

主要支撑因素为基建投资和制造业投资，但这些不足以抵消信用扩张压力。

核心数据概览

• CPI同比小幅回升，但核心CPI和服务业表现低迷。
• 生产资料PPI降幅扩大，反映工业需求疲软。
• 金融方面，社融存量增速降至8.7%，企业信贷需求减弱。
• 利率曲线预计持续陡峭化，短端利率下行压力加大。