20211018-首创证券-百亚股份-003006.SZ-公司简评报告_费用投放增加致短期业绩承压_长期料将改善_3页_667kb

百亚股份（003006）简评总结

公司概况

• 最新收盘价：19.87元
• 一年内最高/最低价：29.02/16.27元
• 市盈率（PE）：38.17倍
• 市净率（PB）：7.62倍
• 总股本：4.28亿股
• 总市值：85亿元

核心观点

公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入10.84亿元，同比增长19.56%；归母净利润1.73亿元，同比增长33.31%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长23.85%。基本每股收益为0.41元。

收入与利润分析

• 季度表现：
  • Q1营收4.05亿元，同比增长34.74%；归母净利润0.80亿元，同比增长46.68%。
  • Q2营收3.55亿元，同比增长16.11%；归母净利润0.52亿元，同比增长50.2%。
  • Q3营收3.23亿元，同比增长7.85%；归母净利润0.41亿元，同比增长1.14%。
• 费用投放影响：Q3收入增速回落，主要由于卫生用品消费淡季、ODM业务调整及营销费用增加。

盈利能力提升

• 毛利率：前三季度提升1.89个百分点至45.21%，Q3提升0.62个百分点至44.17%。
• 净利率：前三季度提升1.46个百分点至15.81%，Q3略有下降1.53个百分点至12.0%。
• 期间费用率：销售费用率上升0.32个百分点至18.76%，管理及研发费用率上升0.76个百分点至8.15%，财务费用率上升0.05个百分点至-0.21%。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.37/3.03/3.77亿元，对应当前市值PE分别为36/28/23倍。
• 理由：公司具备较强生产实力与品牌积累，产品结构持续优化，品牌力不断提升，未来经营表现有望改善。

财务预测与指标

财务比率分析

经营现金流与效率

• 经营现金流净额：前三季度为1.27亿元，同比下降12.4%。
• 经营效率：
  • 应收账款周转天数由23.59天增至26.74天。
  • 应付账款周转天数由55.49天增至63.26天。
  • 存货周转天数由66.6天降至62.07天。
• 经营现金流与营收比：由109%降至109%（略有下降）。

风险提示

• 新开发市场拓展不及预期
• 原料成本大幅波动

分析师信息

• 姓名：陈梦
• 职位：首创证券首席分析师
• 教育背景：北京大学硕士
• 经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

其他说明

• 本报告由首创证券制作，信息来源可靠但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，必要时咨询专业财务顾问。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。