20160829-天风证券-汽车行业_磷酸铁锂电池产业链仍维持中高速增长_推荐上游原材料供应商龙头安达科技_20页_1mb

磷酸铁锂电池产业链与安达科技分析总结

核心内容概述

磷酸铁锂电池产业链整体仍维持中高速增长，各环节龙头企业通过“电池+正极材料+磷酸铁”纵向一体化布局，形成显著的竞争优势。2016-2018年，国内磷酸铁锂电池市场需求平均增速为27%，行业集中度有望提升，但产品价格面临下行压力。同时，磷酸铁锂正极材料和磷酸铁行业也呈现快速扩张趋势，行业毛利率预计维持在30%-35%之间。

主要观点

1. 磷酸铁锂电池行业发展趋势

• 市场需求增长：2016-2018年国内磷酸铁锂电池市场需求平均增速为27%。
• 行业集中度提升：新能源客车市场集中度提升，推动动力电池行业向一线企业集中。
• 价格下行压力：2017年后，受补贴退坡和成本控制影响，磷酸铁锂电池价格面临下行压力。
• 政策推动整合：工信部发布的《汽车动力蓄电池行业规范条件》政策利好一线电池企业。

2. 磷酸铁锂正极材料行业分析

• 市场规模增长：2018年国内磷酸铁锂正极材料市场规模预计达60亿元，三年平均增速为27%。
• 竞争格局：行业仍由电池企业和专业厂商共同参与，专业厂商与一线电池企业形成稳定供应关系。
• 成本结构：正极材料成本中，原材料占比超过60%，其中碳酸锂价格波动较大，是影响毛利率的关键因素。
• 毛利率预测：行业平均毛利率预计回归至30%-35%，优质企业具备成本控制优势。

3. 磷酸铁行业分析

• 市场规模增长：2016-2018年国内磷酸铁行业市场规模平均增速超过30%。
• 技术优势：磷酸铁工艺路线成为主流，公司具备技术优势，产品一致性好。
• 产能扩张：规模化生产是企业竞争优势的重要来源，行业领先企业有望进一步扩大市场份额。

4. “电池+正极材料+磷酸铁”黄金产业链

• 产业链价值：该产业链在新能源汽车成本中占比最高，毛利率远高于整车、电机、电控等环节。
• 企业布局：龙头企业通过纵向一体化布局，降低成本、提升性能，增强市场竞争力。

关键信息

1. 安达科技公司概况

• 公司背景：公司前身是贵州省开阳安达磷化工有限公司，2008年开始研发磷酸铁和磷酸铁锂正极材料。
• 业务布局：剥离传统磷化工业务，专注磷酸铁锂电池产业链，目前主营磷酸铁和磷酸铁锂正极材料。
• 客户结构：主要客户包括比亚迪、国轩高科、中航锂电、CATL等一线企业。

2. 安达科技竞争优势

• 产能扩张：公司处于产能快速扩张期，截至2016年6月，磷酸铁产能1.5万吨/年，磷酸铁锂正极材料产能5000吨/年。
• 技术优势：公司生产的高纯纳米级磷酸铁铁磷比接近1:1，技术水平全球领先。
• 成本优势：公司具备显著的成本控制能力，包括低水处理成本、天然气成本、用电成本等。
• 渠道优势：公司已成功打入比亚迪等一线电池企业的供应体系，具备较高的客户粘性。

3. 安达科技盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为3.0亿、3.9亿、4.8亿，分别同比增长513%、27%、26%。
• EPS预测：2016年EPS为1.75元，2017年为2.05元，2018年为2.57元。
• PE估值：以当前股价对应PE为11.5倍、9.8倍、7.8倍，建议买入，6个月目标价为30元，涨幅约40%。
• 市场估值：公司当前估值被市场明显低估，新三板成交活跃，流动性溢价高。

总结

磷酸铁锂电池产业链整体呈现中高速增长趋势，各环节龙头企业通过纵向一体化布局，形成显著的竞争优势。安达科技作为比亚迪的重要供应商，具备技术优势、成本控制能力和渠道优势，处于产能快速扩张期，盈利能力和市场地位持续提升。公司估值相对较低，存在较大的成长空间。