2017-业绩符合预期，下半年PPP将发力_6页-1mb

碧水源 (300070.SZ) 环保设备行业分析总结

核心内容概述

碧水源是一家在环保设备行业具有较强竞争力的企业，其在水处理及膜技术领域占据领先地位。公司通过持续的业务拓展、技术创新和外延并购，不断巩固其市场地位，并展现出良好的增长潜力。分析师对其长期竞争力给予了高于行业均值的评级，认为其具备技术、资金和拿单能力方面的绝对优势。

主要观点

• 业绩表现：2017年上半年，公司预计归属净利润4.99~5.53亿元，同比增长85%~105%。尽管二季度扣非净利润增速放缓，但整体上半年订单量增长至200亿元，显示强劲的市场拓展能力。
• 业务结构：上半年订单中，60%来自污水处理及膜相关业务，40%为低毛利的土建工程订单。公司通过PPP项目拓展，提升综合竞争力。
• 外延并购：公司于2017年6月收购了良友环境和冀环公司、定州京城环保，快速拓展了生态照明、危废处理等新领域，增强了业务多样性。
• 财务状况：公司现金流稳定，每股经营性现金流持续增长，且其资产负债率合理，显示良好的财务健康状况。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.03、1.23元，PE分别为22X、18X、15X，并给予未来6-12个月25元目标价。

关键信息

市场数据

• 市场价格：18.50元
• 已上市流通A股：1,921.01百万股
• 总市值：57,973.21百万元
• 年内股价最高最低：22.48/15.31元
• 沪深300指数：3686.92

财务指标预测

• 损益表：
  • 2017E主营业务收入：13,803百万元
  • 2017E净利润：2,608百万元
  • 2019E净利润：3,841百万元
• 现金流量表：
  • 2017E经营活动现金净流：2,730百万元
  • 2017E投资活动现金净流：-3,374百万元
• 资产负债表：
  • 2017E资产总计：39,144百万元
  • 2017E负债股东权益合计：39,144百万元

比率分析

• 每股指标：
  • 2017E每股收益：0.832元
  • 2017E每股净资产：5.668元
  • 2017E每股经营现金净流：0.873元
• 回报率：
  • 2017E净资产收益率：14.72%
  • 2017E总资产收益率：6.66%
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：138天
  • 存货周转天数：26天
• 偿债能力：
  • 2017E资产负债率：52.63%
  • 2017E EBIT利息保障倍数：28.3

风险提示

• PPP项目落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 应收账款高等

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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年公司综合竞争力与所属行业上市公司均值的比较结果。

附注：市场相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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