20170731-华安证券-环保行业：督察风暴延续，PPP政策持续发力_15页-0mb

环保行业周报总结（2017年7月31日）

核心内容概述

本报告围绕环保行业在2017年下半年的政策导向、市场表现及公司动态进行分析。整体来看，环保行业在政策端和执行端均表现出积极信号，尤其在环保督察和PPP项目推进方面，政策力度不断加大。同时，市场表现方面，环保板块整体呈现上涨趋势，部分子行业如污水处理、PM2.5治理等涨幅显著。此外，行业估值水平有所分化，大气、监测和节能板块估值偏高，而固废和水处理板块则处于低位。

主要观点

政策导向

• 环保督察力度加大：环保部召开上半年环境经济形势分析与工作推进会，强调环保形势严峻，下半年将加大督察问责力度。京津冀区域空气质量问题突出，PM2.5和PM10浓度同比上升，环保部对“散乱污”企业进行重点整治。
• PPP政策持续推进：全国PPP项目库第7期季报显示，截至2017年6月末，全国入库项目共计13,554个，累计投资额达16.3万亿元。示范项目落地率已达71%，显示出PPP模式在环保领域的显著成效。
• PPP资产证券化落地：首单财政部PPP项目资产证券化产品在上交所成功发行，标志着PPP项目融资方式创新迈出重要一步。

市场表现

• 板块表现：公用事业、环保工程及服务、水务板块分别上涨0.56%、0.43%、0.36%，均跑赢大盘指数。污水处理、PM2.5、PPP等概念板块涨幅居前。
• 估值情况：华安环保整体市盈率为34.21倍，较沪深300指数溢价2.43倍。大气、监测和节能板块估值较高，固废和水处理板块估值较低，处于历史低位。

公司动态

重要公告

• 东方园林：中标多个PPP项目，包括安徽居巢经济开发区景观工程、东宝区圣境山旅游综合开发等，显示其在PPP项目上的竞争力。
• 中国天楹：非公开发行A股，募集资金总额约7.32亿元，用于固废处理业务发展。
• 津膜科技：拟收购甘肃金桥水科技，拓展其在水处理领域的布局。
• 凯美特气：半年报显示净利润大幅增长，主要受益于市场需求提升和成本控制。

个股表现

• 涨幅前十：格林美（9.49%）、龙源技术（5.19%）、兴源环境（预增）、碧水源（预增）、东方园林（预增）等表现突出。
• 跌幅前十：渤海股份（-5.74%）、怡球资源（-5.35%）、三维丝（-3.87%）、三聚环保（-3.36%）、中国天楹（-1.99%）等表现不佳。

投资策略

• 关注重点公司：建议关注清新环境（大气治理）、东方园林、碧水源、国祯环保（PPP+水环境治理）、启迪桑德（PPP+固废）等公司。
• 政策驱动机会：随着环保督察的深入和PPP政策的持续推进，大气治理、水处理、固废处理等细分领域将迎来更多发展机遇。
• 估值修复潜力：大气、监测和节能板块估值回归历史平均水平，固废和水处理板块估值处于低位，具备一定的估值修复空间。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济环境变化可能影响环保行业的发展。
• 政策推进不及预期：PPP项目落地率及环保督察效果可能低于预期。
• 环保督察不及预期：督察执行力度和效果可能不达预期，影响行业整体表现。

附录：行业评级说明

• 行业评级：增持
• 投资评级标准：以未来6-12个月投资收益率相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持表示收益率领先市场基准指数5%-15%。

行业动态总结

• 环保形势严峻：全国空气质量数据不容乐观，尤其是京津冀地区，PM2.5和PM10浓度同比上升。
• “散乱污”整治：环保部对“散乱污”企业进行专项整治，部分城市排查不细致、整治不彻底的问题凸显。
• PPP项目推进：PPP项目库累计投资超16万亿元，示范项目落地率71%，PPP资产证券化产品成功发行，标志着融资方式创新取得进展。

结论

环保行业在政策支持和市场表现上均呈现积极态势，尤其是环保督察和PPP模式的推进，为行业带来新的发展机遇。建议投资者关注具备政策受益和估值修复潜力的细分领域及龙头企业，同时警惕经济下行和政策执行不及预期的风险。