公用事业行业：小机组多发致发用电偏离，火电转负水光延续高增长-240623-长江证券-22页_1mb

行业周报总结 | 公用事业

核心内容概览

2024年5月，我国全社会用电量同比增长 7.2%，规模以上机组发电量同比增长 2.3%，发用电量增速差进一步扩大。主要原因是分布式光伏、小水电等新能源项目集中并网，导致发电侧统计量占比下降。水电和光伏发电量持续高增长，火电则首次出现负增长，同比减少 4.3%。

用电结构优化

• 二产用电量：5月同比增长 6.8%，增速环比提升0.6个百分点，连续两个月呈现加速趋势。
• 三产用电量：5月同比增长 9.9%，虽环比下降0.9个百分点，但增长势头依然强劲。
• 城乡居民用电量：5月同比增长 5.5%，环比下降0.4个百分点。

清洁能源表现分化

• 水电：5月发电量同比增长 38.6%，主要受益于来水增加。预计6月来水仍将持续高增，水电发电量将维持高位。
• 光伏：5月发电量同比增长 29.1%，增速环比提升7.7个百分点，显示新能源发展势头强劲。
• 风电：5月发电量同比减少 3.3%，但降幅较4月有所收窄。
• 核电：5月发电量同比减少 2.4%，主因核电机组集中大修。

火电承压

火电发电量同比减少 4.3%，系年内首次出现负增长，主要由于水电大发和去年同期基数较高。预计未来火电增速仍将持续低位。

主要观点

1. 用电结构优化：二产用电加速增长，显示出工业经济的持续改善，对整体用电需求形成支撑。
2. 水电高增：5月水电发电量增长显著，来水改善推动水电出力增加，预计未来仍将保持高增长态势。
3. 光伏加速增长：光伏发电量持续上升，5月增速达 29.1%，新能源发展势头良好。
4. 火电负增长：5月火电首次出现负增长，显示清洁能源对传统火电的替代效应增强。
5. 煤价回落：随着煤价稳步下降，火电经营边际改善，未来火电业绩有望修复。
6. 政策推动：电力市场化改革和“碳中和”目标推动行业转型，新能源和水电成为重点发展方向。

关键信息

• 5月用电量：全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长 7.2%。
• 水电发电量：5月水电发电量1150亿千瓦时，同比增长 38.6%。
• 光伏电量：5月光伏发电量359亿千瓦时，同比增长 29.1%。
• 火电电量：5月火电发电量4538亿千瓦时，同比减少 4.3%。
• 煤价：秦皇岛港煤炭平仓价持续下降，大同优混平仓价为936.20元/吨，同比下降。
• 政策支持：电力市场化改革、新能源发展、水电资源优化等政策推动行业向清洁化发展。

投资建议

• 火电板块：推荐关注优质转型火电企业，如华润电力、国电电力、中国电力、华电国际、华能国际等，受益于煤价回落和火电业绩改善。
• 水电板块：推荐长江电力、国投电力、华能水电等，受益于来水增加和电价上涨预期。
• 新能源板块：推荐龙源电力、中国核电、三峡能源等，受益于新能源高增长和政策支持。
• 电网板块：推荐三峡水利，受益于三峡集团入主和电力体制改革。

风险提示

1. 电力供需恶化风险：若电力供需持续宽松，可能导致风光弃电率上升和火电利用小时下降。
2. 煤炭价格非季节性风险：若出现供给收缩或需求激增，煤价可能继续上涨，影响火电成本。

市场表现

• 电力板块：本周整体下跌，但水电板块表现相对较好。
• 个股表现：桂冠电力、中国核电、华能水电等涨幅领先；深南电A、明星电力等跌幅较大。
• 估值溢价：各子板块对沪深300的估值溢价较高，尤其是水电板块。

公司动态

• 中国广核：拟发行不超过49亿元可转债用于陆丰核电站5/6号机组项目。
• 华能水电：托巴水电站首台机组正式投入商业运行。
• 长源电力：拟吸收合并国电湖北电力有限公司。

下周大事提醒

• 6月25日：申能股份、建投能源、华能国际等召开股东大会或进行分红。
• 6月26日：建投能源、申能股份、江苏新能、广州发展等进行分红。
• 6月27日：龙源电力、华银电力、韶能股份、惠天热电等召开股东大会或进行分红。

数据图表

• 图1：2024年1-5月全社会用电量同比增长 8.6%。
• 图2：2024年5月全社会用电量同比增长 7.2%。
• 图3：2024年5月用电需求结构。
• 图4：近一年用电需求结构分布。
• 图5：2024年1-5月一产用电量同比增长 9.7%。
• 图6：2024年5月一产用电量同比增长 10.3%。
• 图7：2024年1-5月二产用电量同比增长 7.2%。
• 图8：2024年5月二产用电量同比增长 6.8%。
• 图9：2024年1-5月三产用电量同比增长 12.7%。
• 图10：2024年5月三产用电量同比增长 9.9%。
• 图11：2024年1-5月城乡居民用电量同比增长 9.9%。
• 图12：2024年5月城乡居民用电量同比增长 5.5%。
• 图13：2024年5月规模以上机组发电量同比增长 2.3%。
• 图14：2024年1-5月规模以上机组发电量同比增长 5.5%。
• 图15：2024年5月各电源发电量占比。
• 图16：2024年1-5月各电源发电量占比。
• 图17：2024年5月水电发电量同比增长 38.6%。
• 图18：2024年1-5月水电累计发电量同比增长 14.9%。
• 图19：2024年5月风电发电量同比减少 3.3%。
• 图20：2024年1-5月风电累计发电量同比增长 5.0%。
• 图21：2024年5月太阳能发电量同比增长 29.1%。
• 图22：2024年1-5月太阳能累计发电量同比增长 25.3%。
• 图23：2024年5月核电发电量同比减少 2.4%。
• 图24：2024年1-5月核电累计发电量同比增长 1.0%。
• 图25：2024年5月火电发电量同比减少 4.3%。
• 图26：2024年1-5月火电累计发电量同比增长 3.6%。
• 图27：本周各子板块涨跌幅情况。
• 图28：各子板块估值相对指数溢价走势。
• 图29：2017年9月以来各子行业及指数市盈率变化情况。
• 图30：2017年9月以来各子行业及指数市净率变化情况。
• 图31：近一周公用事业板块下跌 1.13%。
• 图32：近一月公用事业板块上涨 2.28%。
• 图33：自年初公用事业板块上涨 13.96%。
• 图34：近一年公用事业板块上涨 11.25%。
• 图35：秦皇岛港煤炭平仓价数据。

数据表格

• 表1：过去1年全社会规模以上发电机组分电源当月发电量。
• 表2：不同时间段涨幅前十后十电力公司。
• 表3：国际动力煤一周市场价格数据。
• 表4：电力定增差价一览。
• 表5：电力重要股东二级市场增持。
• 表6：燃气重要股东二级市场增持。
• 表7：下周大事提醒。

结论

5月份我国电力行业呈现结构性变化，水电和光伏发电量高增长，火电首次出现负增长。电力市场化改革和“碳中和”目标推动行业向清洁能源转型。投资建议重点关注水电、新能源及优质火电企业，同时警惕煤价波动和电力供需变化等风险。