> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公用事业行业研究总结 ## 核心内容 2026年7月8日，国家发改委发布《关于第四监管周期省级电网输配电价、区域电网输电价格及有关事项的通知》，自2026年8月1日起执行。此次调整显示出区域间的输配电价变化趋势，其中华中和华北地区电价上调，西北地区电价下降。这一变化反映了不同区域在能源结构、输电成本以及供需关系上的差异。 ## 主要观点 - **输配电价调整**： - **区域差异**：华中区域电量与容量电价同步上涨，体现其跨区受电、保供及枢纽网架成本上升；西北区域电量电价显著下降，可能由于新能源外送规模扩大、通道利用率提升带来的单位成本摊薄。 - **用户类别与电压等级差异**：高电压用户输配电价明显低于低电压用户，强化成本差异信号。单一制电价涨跌分化，如河北、冀北、山西等地中低压档位上调，而北京降幅相对突出。 - **电力行业发展趋势**： - **火电与水电**：火电已处于业绩与估值双底，二季度或为全年盈利低点，伴随煤价企稳、电价传导及市场化交易，火电盈利有望回升。水电进入主汛期后发电量有望增长，其盈利弹性优于其他电源类型，且龙头股息率及息差处于历史高位。 - **算电融合**：从主题行情逐步迈向产业趋势，电力公司通过参股或控股方式参与算力设施建设，提升电力资产的商品化程度，形成利润增量。广东省已提出算力、电力及通信网络一体化布局。 - **政策支持与行业路径**： - **碳达峰方案**：2026年7月5日，国务院正式印发《“十五五”碳达峰行动方案》，提出到2030年非化石能源消费占比达到25%，并系统部署能源结构调整、产业绿色化低碳化、重点领域绿色低碳转型等。 ## 关键信息 - **火电相关标的**：皖能电力、宝新能源、华能国际 A+H、国电电力、华润电力。 - **水电相关标的**：长江电力、国投电力。 - **煤炭相关标的**：陕西煤业、新集能源。 - **主题事件相关标的**：川投能源、华电国际。 ## 风险提示 - **煤价波动超预期**：若煤价上涨，火电盈利空间可能被压缩。 - **绿电装机及消纳情况不及预期**：新能源全面入市后，绿电盈利对利用小时、市场化交易电价和消纳水平更加敏感。 - **电力体制改革政策出台不及预期**：若市场化改革推进慢于预期，可能影响相关资产盈利稳定性和现金流改善。 ## 板块表现与估值 - **公用事业板块**：市盈率（剔除负值）为19.22，近十年估值分位数为51.69%；市净率为1.72，近十年估值分位数为38.30%。 - **煤炭板块**：市盈率（剔除负值）为16.59，近十年估值分位数为88.65%；市净率为1.56，近十年估值分位数为80.75%。 ## 高频数据跟踪 - **煤价**：秦皇岛港5500大卡现货煤价为795元/吨，同比上涨173元/吨，周环比下降21元/吨。 - **水电**：进入主汛期后，水电发电量有望增长，如溪洛渡、三峡、锦屏一级等电站入库流量有所改善。 - **天然气价格**：国内LNG价格周环比上升，海外气价表现分化，欧洲TTF价格上涨，美国NYMEX价格回落。 ## 结论 公用事业行业在第四监管周期输配电价调整中体现出区域间的差异化，同时受到碳达峰政策的推动，行业绿色转型路径逐步明确。火电和水电板块在当前市场环境下具备投资价值，算电融合成为新的产业趋势。行业整体估值处于低位，具备上涨潜力。然而，煤价波动、绿电消纳情况及电力体制改革进度仍是主要风险因素。