20260712-国金证券-公用事业行业研究_第四监管周期输配电价出台_重视水电火电景气度向上_15页_1mb

报告摘要

2026年7月8日，国家发改委发布《关于第四监管周期省级电网输配电价、区域电网输电价格及有关事项的通知》，自2026年8月1日起执行。此次调整显示出区域间的输配电价变化趋势，其中华中和华北地区电价上调，西北地区电价下降。这一变化反映了不同区域在能源结构、输电成本以及供需关系上的差异。

输配电价调整：
- 区域差异：华中区域电量与容量电价同步上涨，体现其跨区受电、保供及枢纽网架成本上升；西北区域电量电价显著下降，可能由于新能源外送规模扩大、通道利用率提升带来的单位成本摊薄。
- 用户类别与电压等级差异：高电压用户输配电价明显低于低电压用户，强化成本差异信号。单一制电价涨跌分化，如河北、冀北、山西等地中低压档位上调，而北京降幅相对突出。
电力行业发展趋势：
- 火电与水电：火电已处于业绩与估值双底，二季度或为全年盈利低点，伴随煤价企稳、电价传导及市场化交易，火电盈利有望回升。水电进入主汛期后发电量有望增长，其盈利弹性优于其他电源类型，且龙头股息率及息差处于历史高位。
- 算电融合：从主题行情逐步迈向产业趋势，电力公司通过参股或控股方式参与算力设施建设，提升电力资产的商品化程度，形成利润增量。广东省已提出算力、电力及通信网络一体化布局。
政策支持与行业路径：
- 碳达峰方案：2026年7月5日，国务院正式印发《“十五五”碳达峰行动方案》，提出到2030年非化石能源消费占比达到25%，并系统部署能源结构调整、产业绿色化低碳化、重点领域绿色低碳转型等。