钢铁行业深度研究：钢材深度分析和框架，钢铁减碳势在必行，吨钢毛利有望继续扩张-20210902-西部证券-25页_1mb

报告摘要

钢铁行业减碳趋势与投资机会分析总结

核心内容

钢铁行业正面临减碳和产能压缩的长期战略调整，这一趋势对行业利润和投资机会产生深远影响。2021年下半年粗钢产量压缩力度空前，预计全年供需缺口达6378万吨，这将推动钢价和吨钢毛利的显著提升，钢铁行业利润有望长期维持高位。

主要观点

减碳政策与产量压缩
- 政治局会议强调不搞运动式减碳，但下半年粗钢压减力度大，预计压缩8400万吨，导致2021年全年供需缺口达6378万吨。
- 2021年三季度，随着铁矿石价格进一步下跌，吨钢毛利有望扩张至1000元以上，钢铁企业将进入利润扩张周期。
- 钢铁行业将提前实现碳达峰目标，推动行业集中度提升。
钢铁行业周期分析
- 库存下降和毛利扩张是钢铁行业繁荣的标志，当前行业正处于繁荣起点。
- 钢铁股价与钢材价格正相关，但吨钢毛利与股价的关系取决于钢价走势，如钢价上涨则带动吨毛利和股价同步上升。
需求结构变化与未来趋势
- 板材景气度优于长材，代表制造业和新兴需求领域，未来有望成为利润增长的主要来源。
- 传统建筑需求缓慢下滑，但机械、能源、航天、军工等领域需求边际向好，利好相关企业。
- 2023年后钢材需求将见顶并缓慢下滑，行业进入长期供需紧平衡阶段。
行业投资建议
- 建议关注优质钢铁股：华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光、柳钢股份、鞍钢股份、马钢股份。
- 特钢领域可关注：甬金股份、久立特材、图南股份、抚顺特钢、钢研高纳、永兴材料等。

关键信息

宏观背景：2021年1月起，宏观货币环境转向，M1-M2增速差回落，显示流动性收紧。
产业趋势：粗钢产量同比下降，下半年压缩压力集中在山东、山西、江苏、辽宁等省份。
成本与利润：铁矿石价格回落将带来成本压力缓解，推动吨钢毛利扩张。
未来展望：预计2025年中国人均粗钢产量将自然达峰，2023年有望提前达峰，之后年均下降约3.5%。
需求预测：钢材总需求预计在2023年见顶，之后缓慢下滑，但需求仍具韧性。

风险提示

下游需求不及预期
产能压减不及预期

图表目录概览

图1：钢铁行业产业链全景图
图2：钢铁分析体系
图3：钢铁指数和钢材价格
图4：钢材吨毛利
图5：钢材吨毛利率
图6：钢铁行业现状：毛利与库存
图7：螺纹钢现货和主力价格
图8：中国M1-M2差值
图9：中国PMI
图10：美国PMI
图11：普钢产能方式分布
图12：分省普钢产能占比
图13：粗钢产量
图14：炼铁环节碳排放比例
图15：中国炼铁工艺占比
图16：全球分国家粗钢总产量
图17：全球分国家人均粗钢产量
图18：人均粗钢产量（滞后处理）
图19：各省份粗钢产量
图20：单月全国钢产量
图21：半年度全国累计钢产量
图22：中国粗钢产量当月值
图23：247家钢厂铁水产量
图24：钢材进口数量
图25：钢材出口数量
图26：钢坯进口数量
图27：钢材下游需求占比
图28：钢材下游需求增速预估
图29：钢材需求预估
图30：人均粗钢产量
图31：商品房销售面积增速
图32：房屋销售面积单月值
图33：房屋新开工面积增速
图34：房屋新开工面积单月值
图35：粗钢需求与地产、出口相关性
图36：基建累计投资金额同比
图37：通用机械设备出口累计值
图38：家用电器出口金额
图39：家用电器出口数量
图40：空调出口数量
图41：冰箱出口数量
图42：2021年中国产能投放进度
图43：3-5月钢材月度需求测算
图44：3-5月钢材月度成交量和表观需求线性模拟
图45：6-8月钢材月度需求测算
图46：6-8月钢材月度成交量和表观需求线性模拟
图47：9-11月钢材月度需求测算
图48：9-11月钢材月度成交量和表观需求线性模拟
图49：247家钢厂铁水产量
图50：247家贸易商成交量
图51：螺纹周度产量
图52：螺纹表观需求
图53：螺纹总库存
图54：螺纹钢总库存环比变化率
图55：螺纹钢总库存分年度环比去化率
图56：钢材年度供需缺口
图57：钢材月度供需缺口
图58：螺纹钢价格预测（2013-2021）
图59：螺纹钢价格预测（2019-2021）
图60：螺纹钢毛利
图61：螺纹钢毛利率
图62：螺纹钢基差

表格目录概览

表1：粗钢年度供需平衡表
表2：全国普钢产能分布
表3：粗钢下游需求拆分
表4：粗钢月度供需平衡表

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