深度报告-20210902-西部证券-钢材深度分析和框架_钢铁减碳势在必行_吨钢毛利有望继续扩张_25页_1mb

钢铁行业减碳与利润扩张分析总结

核心结论

• 钢铁行业减碳是国家长期战略，旨在使铁矿石价格回归合理区间，避免钢厂亏损。
• 2021年下半年粗钢产量将大幅压减，预计压缩8400万吨，全年供需缺口达6378万吨。
• 2021年三季度钢材供需缺口将显著扩大，吨钢毛利有望扩张至1000元，甚至更高。
• 钢铁行业进入繁荣周期，库存下降、毛利扩张是主要特征。
• 未来3年钢铁板块投资机会显著，建议关注优质钢铁股及特钢企业。

主要观点

1. 钢铁行业分析框架

• 价格影响预期：钢铁价格影响企业补库预期，库存变动进一步影响行业利润。
• 股价与价格正相关：钢铁股价与钢材价格有很强的正相关性，但吨钢毛利与股价的关系取决于钢价走势。
• 板材优于长材：板材景气度明显好于长材，反映制造业强于房地产。
• 库存与毛利关系：库存下降、毛利扩张是钢铁行业繁荣的起点。

2. 宏观与产业影响分析

• 宏观转向：2021年1月货币宽松政策已转向，M1-M2增速差回落，显示宏观环境趋紧。
• 钢价波动逻辑：2021年钢价波动主要由减碳政策与产能压缩推动。
• 需求韧性：地产需求缓慢下滑，但具有黏性，预计到2023年才明显走弱；出口仍具韧性，但可能因政策影响有所减弱。

3. 成本与利润预测

• 供需缺口决定价格：供需缺口、政策预期和宏观利率共同决定钢价中枢。
• 吨钢毛利扩张：2021年上半年吨钢毛利约500元，三季度有望突破1000元，利润扩张周期到来。
• 毛利率提升：螺纹钢毛利率预计达到10%，未来可能维持或创新高。

4. 未来趋势与布局

• 人均粗钢产量达峰：2025年自然达峰，2023年可能因政策干预提前达峰。
• 产量下滑斜率大于需求：未来3年产量下滑速度将超过需求下滑速度，形成长期供需紧平衡。
• 行业转型与升级：钢铁企业将布局新材料、新能源等新兴领域，提升社会价值和附加值，推动估值提升。
• 重点公司推荐：建议关注华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光、柳钢股份、鞍钢股份、马钢股份等传统钢铁企业，以及甬金股份、久立特材、图南股份、抚顺特钢、钢研高纳、永兴材料等特钢企业。

关键信息

• 2021年粗钢产量：上半年同比+12.8%，下半年预计压缩8400万吨，全年供需缺口达6378万吨。
• 吨钢毛利变化：上半年500元左右，4月受铁矿石价格上涨影响降至亏损边缘，7月后回升至500元，预计三季度突破1000元。
• 钢材需求结构：建筑需求回落，机械、能源、航天、军工等需求边际向好。
• 产能结构：高炉炼铁环节排放占钢铁行业总排放的27%，电炉钢占比提升至16.8%，废钢比达30%。
• 行业集中度提升：2025年前五大钢铁企业集中度达40%，前十达60%。
• 出口与进口：出口钢材仍具韧性，但受出口关税影响；进口钢坯预计增长30%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能压减力度不足

投资建议

• 行业评级：超配
• 重点关注：优质钢铁股及特钢企业
• 投资逻辑：库存下降、毛利扩张、行业景气度提升

图表与数据

• 图表覆盖产业链全景、行业走势、供需缺口、库存变化、毛利率、产能分布、出口与进口数据等。
• 数据来源：Wind、MySteel、西部证券研发中心。