20181017-财富证券-金禾实业-002597.SZ-部分产品价格下降拖累Q3业绩_Q4业绩有望回升_2页_335kb

金禾实业 (002597) 公司点评总结

核心内容概述

本报告对金禾实业（002597）进行了首次覆盖，给予“谨慎推荐”投资评级，合理估值区间为16.56-18.40元。报告分析了公司2018年前三季度的业绩表现、行业环境、未来增长潜力及投资风险。

主要观点

业绩表现

• 前三季度业绩：公司2018年前三季度实现营业收入33.45亿元，同比增长1.34%；归母净利润7.54亿元，同比增长7.77%；扣非后归母净利润7.13亿元，同比增长14.26%。
• Q3业绩环比下滑：受基础化工品及乙基麦芽酚价格下降影响，Q3营收10.89亿元，同比增长4.35%但环比下降2.68%；归母净利润2.11亿元，同比下滑1.94%，环比下降15.94%；扣非后归母净利润2.00亿元，同比下滑6.71%，环比下降17.01%。
• 全年业绩预测：公司预计2018年全年归母净利润在9.44亿至11.04亿元之间，同比变动区间为-7.66%至8.00%。

成本与费用控制

• 三费率下降：公司前三季度期间费用率下降0.57个百分点至7.20%，费用管控效果显著。
• 财务费用率下降：主要受益于汇兑收益及短期借款减少，下降0.43个百分点至0.66%。
• 销售费用率下降：因剥离华尔泰，销售费用率下降1.3个百分点至2.75%。

未来增长点

• 定远项目：一期项目预计2019年第二季度投产，投资8.6亿元，包括年产2万吨糠醛、5000吨甲乙基麦芽酚和8万吨氯化亚砜装置，有助于实现产业链垂直整合。
• 三氯蔗糖扩建项目：预计2018年底投产，将公司产能由1500吨提升至3500吨，进一步巩固其在三氯蔗糖领域的龙头地位。
• 安赛蜜市占率：公司安赛蜜产品全球市占率超过50%，行业地位稳固。

盈利预测

• 2018-2020年营收预测：分别为46.14亿、51.68亿、55.81亿元。
• 2018-2020年归母净利润预测：分别为10.30亿、11.66亿、12.65亿元。
• EPS预测：分别为1.84元、2.09元、2.26元/股。
• 估值水平：基于同行业估值水平及公司业绩增速，给予9~10倍估值，对应合理区间为16.56-18.40元。

关键信息

当前价格与市值

• 当前价格：13.48元
• 52周价格区间：13.40-29.25元
• 总市值：7532.20百万
• 流通市值：7468.60百万
• 总股本：55876.83万股
• 流通股：55405.03万股

涨跌幅比较

风险提示

• 产品价格下滑风险：若主要产品价格大幅下滑，可能影响公司盈利能力。
• 新项目进展不及预期：定远项目及三氯蔗糖扩建项目若未能按计划推进，可能影响后续业绩增长。

投资评级系统说明

免责声明

本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用，不构成对任何人的投资建议。公司对报告信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。投资者应自行判断，谨慎决策。