20240903-国海证券-金禾实业-002597.SZ-2024年半年报点评_上半年业绩承压_Q3拐点有望显现_8页_1mb

金禾实业2024年上半年业绩全面承压，营业收入同比下滑510%，归母净利润同比暴跌3874%。主要原因是食品添加剂价格持续低迷，三氯蔗糖价格环比大幅下跌，导致食品添加剂板块毛利率环比下滑690个百分点，拖累整体盈利能力。

2024年Q2公司开始出现积极信号：主营产品甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格企稳回升，三氯蔗糖虽仍下滑但公司调价函发布后市场均价环比回升。随着三季度三氯蔗糖价格重上15万元/吨并有主流厂商检修支撑行情，叠加其他产品涨价因素，三季度业绩拐点有望到来。

基于此判断，券商维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为5211亿、6161亿、7052亿元，归母净利润分别为675亿、860亿、1032亿元，2024年PE为18倍。

需关注的风险包括：宏观经济波动导致的产品需求下降风险；新技术产业化进度延迟风险；财报显示“应收账款周转率(8次)、存货周转率(5.76次)”等指标提示存货、回款也有改善预期，但行业竞争等风险仍在。