20240407-中邮证券-宏观研究_国内假期消费恢复正常_海外不确定性升高_43页_1mb

宏观经济报告：清明假期消费与劳动力市场动态

核心观点

• 清明假期居民出行需求旺盛，自驾游为主，但消费水平较2019年弱，旅游和电影消费反弹，房地产成交低迷。
• 美国劳动力市场保持紧张，失业率低，就业超预期增多，工资通胀压力大，美联储降息预期延后。
• 资产价格与经济基本面呈现背离，美元走强支撑大宗商品价格；欧洲和日本央行政策错位可能影响全球经济稳定性。
• 当前风险包括商业地产债务风险、中美贸易摩擦和地缘政治冲突，建议投资者谨慎应对。

关键领域分析

• 国内消费修复和房地产：清明假期旅游人次和电影票房增加，但平均消费额较低，房地产成交面积大幅下降，需关注更多优化政策。
• 劳动力市场：美国3月非农就业大幅超预期，就业市场活跃，但服务业景气放缓，建筑业支撑就业增长。
• 货币政策：美联储官员表态偏鹰，取消降息加速可能，欧美央行错位降息预期支撑美元；通胀反复风险增加。
• 资产与风险：黄金、原油价格上涨显示资金避险情绪，房地产领域债务风险上升，需监测资本流动。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧、美国商业银行风险、地缘政治冲突可能冲击市场稳定性。投资需谨慎，关注结构风险。