20221127-银河期货-钢材基本面_弱现实强预期延续_钢价震荡运行_14页_2mb

钢材基本面总结（2022年11月27日）

核心内容概述

2022年11月，钢材市场整体呈现弱现实与强预期并存的态势，钢价震荡运行。现货价格小幅上涨，但成交疲软，库存去化分化。期货市场基差持续走弱，盘面利润下滑，市场对需求和政策的预期影响显著。制造业PMI持续低迷，房地产市场仍处下行通道，基建投资虽保持增长，但受疫情影响力度减弱。综合来看，钢价走势受宏观政策及预期主导，产业矛盾不突出。

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一、11月价格走势复盘

1. 现货价格

• 螺纹钢：
  • 上海地区：月初3710元/吨，当前3790元/吨，涨80元/吨
  • 北京地区：月初3600元/吨，当前3700元/吨，涨100元/吨
• 热卷：
  • 上海地区：月初3690元/吨，当前3850元/吨，涨160元/吨
  • 天津地区：月初3640元/吨，当前3790元/吨，涨150元/吨

2. 期货基差

• 北京螺纹基差：-36元
• 上海螺纹基差：14元
• 上海热卷基差：45元
• 天津热卷基差：-45元

3. 月间价差

• rb1-5：从月初58元回落至当前52元
• hc1-5：从月初67元反弹至当前88元
• 卷螺差（01合约）：从月初-40元反弹至-17元（理转磅）

4. 盘面利润

• 螺纹01合约盘面利润：从256元/吨跌至153元/吨
• 热卷01合约盘面利润：从216元/吨涨至144元/吨
• 钢厂现货利润整体表现不佳

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二、钢材供需分析

1. 供应端

• 铁水产量：11月247家钢厂日均铁水产量为226.76万吨，环比下降11.87万吨，同比增加23.88万吨
• 电炉产量：85家独立电弧炉产能利用率55.75%，电炉利润下滑，产量难以提升
• 废钢日耗：
  • 富宝70家长流程废钢日耗：11月9.39万吨，环比下降2.57万吨
  • 短流程废钢日耗：11月6.43万吨，环比增加0.85万吨

2. 需求端

• 表观需求：
  • 螺纹钢：11月月均314.47万吨，同比+2.7%
  • 热卷：11月月均310.1万吨，同比+3.08%
• 出口情况：10月钢材出口518万吨，环比增加30万吨，但1-10月同比仅减107万吨
• 库存变化：
  • 五大材库存持续去库
  • 螺纹钢厂库累库，热卷库存去库较快

3. 宏观数据

• 社融与M2：
  • 10月人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元
  • M2同比增长11.8%，M1同比增长5.8%，M2-M1剪刀差走阔
• PMI指数：
  • 10月制造业PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点
  • 各分项指数均低于临界点，显示制造业景气度持续下滑

4. 下游分类表现

• 汽车行业：
  • 10月产销同比分别增长11.1%和6.9%
  • 1-10月累计产量同比分别增长7.9%和4.6%
• 家电行业：
  • 空调产量同比下降3.3%，洗衣机产量同比增长12.9%
• 机械行业：
  • 挖掘机销售量同比-20.9%，但出口增长43.8%
• 房地产：
  • 1-10月房地产开发投资同比下降8.8%，商品房销售面积同比下降22.3%
  • 房屋新开工面积同比下降37.8%，竣工面积同比下降18.7%

5. 基建情况

• 1-10月基建投资同比增长8.7%，其中水利管理业增长14.8%，公共设施管理业增长12.7%
• 10月基建投资增速由9.43%回落至9.43%
• 专项债发行方面，10月新增4279.09亿元，11月新增455.07亿元，预计2023年提前批略高于2022年

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三、12月行情展望

1. 供应预期

• 铁水产量：短期基本见底，高炉利润亏损，部分钢厂检修，产量持续下滑
• 废钢日耗：难以提升，电炉利润持续下滑，产量受限
• 进口：钢材进口维持低位，内外价差变动不大，预计12月仍低位运行

2. 需求预期

• 房建与基建：步入淡季，需求难有起色，政策对房企现金流有所缓解，但居民信心尚未恢复
• 制造业：受地产和海外宏观影响，PMI指数维持在50以下，汽车板块因新能源拉动表现较好，机械行业出口拉动需求

3. 钢价走势

• 钢价受宏观预期主导，基差持续走弱后，产业倾向盘面套保
• 12月上半月或出现回调，下半月在中央经济会议预期下可能走强

4. 投资策略建议

• 单边策略：建议逢回调做多05合约
• 套利策略：建议逢高做空05合约卷螺差
• 期权策略：建议逢低买入螺纹05海鸥看涨期权

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四、粗钢年度平衡表（2022）

项目	2022年数据	2021年数据	增量	同比变化
生铁产量	86418万吨	85582万吨	+836万吨	+0.98%
废钢产钢	15583万吨	17523万吨	-1940万吨	-11.07%
粗钢产量	102001万吨	103105万吨	-1105万吨	-1.07%
钢材进口	1171万吨	1517万吨	-346万吨	-22.79%
钢坯进口	683万吨	1372万吨	-689万吨	-50.21%
钢材出口	7004万吨	7118万吨	-114万吨	-1.60%
粗钢内需	97146万吨	104309万吨	-1984万吨	-2.00%
粗钢库存	3131万吨	3440万吨	-309万吨	-8.98%

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五、风险提示

• 单边风险：预期坍塌、供给超预期回升
• 套利风险：螺纹供给超预期回升、热卷产量超预期下降
• 宏观风险：海外经济突然衰退、疫情反复、政策不及预期

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六、作者与免责声明

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