20240331-东吴证券-中国交建-601800.SH-2023年年报点评_海外业务表现亮眼_经营性现金流大幅增加_3页_452kb

证券研究报告：中国交建（601800）2023年年报点评

核心结论

• 业绩概况：中国交建2023年实现营业收入7587亿元，同比增长51%；归母净利润238亿元，同比增长236%，扣非归母净利润217亿元，同比增长582%。
• 海外业务增长强劲：海外新签合同额同比增长475%至3197亿元，占总新签比例从2022年的14%提升至18%，在“一带一路”国家新签合同4876亿美元。
• 盈利质量改善：归母净利率同比提升5个百分点至31%，现金流大幅增加至1207亿元（2022年44亿元），经营性现金流改善显著。
• 费用与研发投入优化：销售/管理/研发费用率分别增长/下降/增长0.3/0.2/0.4个百分点，信用减值损失同比下降25.3%。
• 在手订单充足：截至2023年末在手订单总量34507亿元，支持未来经营。

主要看点

1. 海外布局深化：海外市场营收占比提升至15%，境外毛利率同比提升1个百分点，合同质量改善与机构整合加速。
2. 现金流亮点：经营性现金流提升357%，显示回款与资产盘活成效。
3. 盈利能力优化：归母净利率提升主要受益于毛利率改善和减值损失减少。
4. 新签订单结构优化：设计业务毛利率提升，高端市场拓展初见成效。

投资建议

• 核心观点：上调2024/2025年净利润预测（258/276亿元），维持“买入”评级；当前股价对应PE为54/51/48倍（对应2024-2026年）。
• 风险提示：一带一路政策执行不及预期、基建投资增速放缓、改革进程滞后。

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