20220730-安信证券-东方精工-002611.SZ-22H1主业业绩整体稳健_数智化转型持续推进_5页_334kb

东方精工 2022H1 总结

核心内容

东方精工（002611.SZ）在2022年上半年发布了其半年报，整体业绩表现稳健，同时持续推进数智化转型。

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现15.36亿元，同比增长9.64%；2022Q2实现9.00亿元，同比增长17.73%。
• 归母净利润：2022H1为1.48亿元，同比下降22.46%；2022Q2为1.11亿元，同比下降12.17%。
• 扣非后归母净利润：2022H1为1.20亿元，同比下降23.15%；2022Q2为0.74亿元，同比下降28.66%。
• 毛利率：2022H1为26.15%，同比下降3.06个百分点；2022Q2为26.45%，同比下降0.34个百分点。
• 净利率：2022H1为10.38%，同比下降4.06个百分点；2022Q2为13.14%，同比下滑。

主要观点

智能瓦楞纸包装装备稳健增长

• 公司核心业务智能瓦楞纸包装装备继续保持增长。
• 分产品看，整线和单机、配件、软件和服务、舷外机和通用小型汽油机设备分别实现收入7.20亿元、4.31亿元、1.03亿元、2.82亿元，同比增长46.86%、28.07%、6.70%、18.37%。
• Fosber集团：2022H1营收和订单金额快速增长，创下自2018年以来的最高纪录，首次进入俄罗斯市场，海外市场订单金额约为2021年同期的2倍。
• 东方精工（中国）：出口业务实现快速增长，受益于海外市场需求释放及直销和渠道建设的加强。
• 水上动力产品：2022H1营收约2.8亿元，同比增长26%，营收占比18%，其中舷外机收入增长超过30%。

战略布局与分拆上市

• 公司于2022H1取得深圳万德51%股份，并于6月并表，切入数码印刷领域，有望提升综合实力和盈利能力。
• 百胜动力：分拆至创业板上市进程顺利，6月已提交申请材料并获得受理，公司持有其75%股权，分拆上市后将进一步提升投融资能力，公司整体价值有望重估。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持买入-A。
• 6个月目标价：6.52元。
• 当前股价（2022-07-29）：5.11元。
• 预计2022-2024年营业收入：40.03亿元、47.17亿元、55.86亿元，同比增长13.57%、17.84%、18.42%。
• 预计2022-2024年归母净利润：4.72亿元、5.88亿元、7.02亿元，同比增长0.94%、24.69%、19.32%。
• 对应PE：14.4x、11.5x、9.7x。

财务指标

• 资产负债率：2022E为27.7%，预计逐步下降。
• 流动比率：2022E为3.03，速动比率2.66，显示公司偿债能力良好。
• 每股收益（EPS）：预计2022E为0.36元，2023E为0.44元，2024E为0.53元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2022E为3.52元，逐步提升。
• 市盈率（PE）：预计2022E为14.4倍，2023E为11.5倍，2024E为9.7倍。
• 市净率（PB）：预计2022E为1.5倍，2023E为1.3倍，2024E为1.1倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 外延业务整合不及预期风险；
• 疫情反复影响生产效率风险。

总结

东方精工在2022H1保持了主业的稳健增长，特别是在智能瓦楞纸包装装备领域。公司通过收购深圳万德切入数码印刷领域，并推进百胜动力分拆上市，增强其在新兴领域的竞争力。尽管受到原材料和能源价格波动的影响，公司盈利能力短期承压，但期间费用管控良好。公司未来业绩有望稳步提升，预计2022-2024年营业收入和净利润均保持增长，估值逐步下降，维持买入-A的投资评级。