20210410-世纪证券-迈为股份-300751.SZ-2020年报点评_公司积极布局HJT_持续增长可期_7页_1mb

迈为股份（300751）2020年报点评总结

核心内容

迈为股份（300751）在2020年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别为22.85亿元（同比+58.96%）和3.94亿元（同比+59.34%），业绩表现良好，基本符合市场预期。公司通过持续的技术创新和市场拓展，尤其是在HJT电池技术领域的布局，进一步巩固了其在光伏设备行业的领先地位。

主要观点

1. 业绩持续高增长

   • 2020年公司业绩保持强劲增长，各季度收入和净利润同比增速均高于行业平均水平，显示出公司良好的市场表现和盈利能力。
   • Q1-Q4收入同比增速分别为38.19%、62.69%、68.78%、61.35%，净利润同比增速分别为2.08%、106.16%、42.62%、87.65%。

2. 盈利能力稳定，现金流显著改善

   • 公司2020年综合毛利率为34.02%，虽第四季度有所下降，但整体保持稳定。
   • 经营性现金流净额达到3.75亿元，同比大幅增长4.59亿元，显示出公司经营质量的提升。

3. 受益于HJT电池技术发展

   • HJT电池技术成本下降趋势明显，预计2020年底将具备较强市场竞争力。
   • 公司在HJT技术上拥有全球领先的准动态连续镀膜技术，并已获得市场验证，中标多个HJT项目，技术领先性显著。

4. 投资评级维持“增持”

   • 根据盈利预测，公司2021-2023年动态市盈率分别为60.6、41.6、30.1倍，估值处于历史相对高位。
   • 公司在光伏、平板显示及芯片泛半导体领域具有较强技术平台优势，持续成长可期，维持“增持”评级。

5. 未来增长预期

   • 2021-2023年公司营业收入预计分别为32.2亿元、43.9亿元、58.4亿元，净利润分别为5.5亿元、8.1亿元、11.1亿元。
   • EPS预计分别为9.67元、14.08元、19.42元，盈利能力持续增强。

关键信息

技术优势

• 公司拥有全球领先的HJT电池核心设备PECVD，采用准动态连续镀膜技术。
• 技术专利较多，具备较强技术壁垒和领先性。

市场表现

• 公司中标多个HJT电池项目，包括安徽华晟和通威项目，验证了其产品能力和市场认可度。
• 2020年公司与沪深300对比表现良好，显示出较强的市场竞争力。

财务状况

• 2020年公司总市值为35,669.69百万，流通市值为18,147.38百万，流通股本为29.13百万股。
• 综合费用率预计维持在16.5%左右，其中销售费用率约5%，管理费用率约4.5%，研发费用率约6.5%，财务费用率约0.5%。

风险提示

• 产业政策风险：光伏行业仍依赖政府补贴，政策变化可能影响市场需求。
• 行业波动风险：光伏行业景气度及下游客户经营状况可能影响公司订单和现金流。
• 市场竞争风险：随着行业规模扩大，竞争加剧，公司需持续创新以保持领先地位。
• 新产品拓展风险：HJT和OLED设备仍需客户验证，存在技术路线和市场布局的不确定性。

附：财务预测摘要

投资建议

基于公司良好的业绩表现、技术优势和市场前景，我们维持“增持”评级。公司未来有望受益于HJT电池技术的普及和产能扩张，同时通过技术平台拓展，进一步增强市场竞争力。