华泰金工量化资产配置11月月报：权益周期持续上行，月线或偏震荡-20201103-华泰证券-23页_861kb

华泰金工量化投资月报总结 - 2020年11月

核心内容概览

本报告为华泰金工发布的11月量化资产配置月报，旨在通过分析宏观经济、金融市场及各类资产价格的周期特征，为投资者提供短期市场判断与配置建议。报告内容涵盖全球股市、债市、大宗商品、美元指数以及6个择时模型的分析，并对社融/GDP周期、基钦周期、市场估值指标等进行了深入探讨。

主要观点

1. 市场周期判断

• 社融/GDP周期：当前社融/GDP指标接近42个月周期的顶部，预计1-2个季度后将拐头向下，预示货币政策可能趋紧。
• 基钦短周期：全球主要股指处于基钦短周期上行接近顶部状态，预计2021年上半年将触顶。
• 美元指数：美元指数受长周期影响最大，当前三周期共振下行，预计未来将呈现下行趋势。

2. 全球股市表现

• 涨跌不一：亚太股市表现优于欧美，德国DAX指数下跌9.44%，为全球主要股指中跌幅最大。
• 行业分化：A股中汽车行业涨幅最高（12.24%），综合金融板块调整明显（-5.11%）。
• 风格分化：消费和成长股表现较好，但当前PE_TTM分位数已处于历史高位，估值压力较大。

3. 大宗商品表现

• CRB指数：纺织现货涨幅较大（2.61%），但美油和布油价格继续下跌（分别-11.19%和-10.50%）。
• 基本金属：铜、锌、铝等金属价格上涨，铁矿石价格下跌。

4. 债市表现

• 中国短期限国债利率：上涨，中长期利率下跌。
• 欧美长债利率：中国国债利率走势平稳，美国国债利率上涨，欧盟国债利率下跌。
• 中债指数：近一月总体平稳，但债券指数经历“倒V型”走势，预计未来社融/GDP见顶后股市可能进入熊市。

5. 择时模型观点

• 6个择时模型：3个看涨，3个看跌，观点分歧。
• 量价择时模型：基于行业价量数据判断市场，当前看跌。
• 风险收益一致性模型：根据行业贝塔与收益的相关性判断市场，当前看涨。
• PE择时策略：PE变动率上升时看多，当前看跌。
• 牛熊指标择时模型：根据波动率和换手率构造指标，当前看跌。
• 双均线择时策略：20日均线高于120日均线时看多，当前看多。
• 北向资金布林带策略：当北向资金流入高于均值+1.5倍标准差时看多，当前看涨。

关键信息

1. 市场周期分析

• 社融/GDP周期：具有42个月周期特征，当前接近顶部，未来可能向下。
• 基钦周期：全球主要股指和CRB指数处于短周期上行接近顶部状态，预计2021年上半年触顶。
• 美元指数：受长周期影响最大，三周期共振下行，未来或持续走弱。

2. 市场风格与估值

• 消费与成长股：今年以来表现优异，但当前PE_TTM分位数接近历史高位，存在估值压力。
• 周期股：表现相对较弱，但部分行业如汽车行业表现突出。

3. 择时模型分析

• 模型多样性：涵盖量价、风险收益一致性、PE变动率、波动率与换手率、双均线、北向资金布林带等6类模型。
• 信号分歧：11月看涨与看跌模型数量相等，市场判断存在分歧。

4. 风险提示

• 周期规律失效风险：基于历史规律的判断可能存在失效风险，尤其是社融/GDP与房价关系在近年有所弱化。
• 政策冲击：市场存在短期波动和政策冲击，难以准确预测每轮周期的长度。
• 模型局限性：各择时模型基于不同假设和指标，存在一定的局限性和风险。

总结

本报告通过分析社融/GDP周期、基钦周期及各类择时模型，揭示了当前全球股市、债市和大宗商品的周期状态及未来趋势。社融/GDP接近周期顶部，预示货币政策可能趋紧，而基钦短周期上行接近顶部，预计2021年上半年触顶。美元指数受长周期影响，预计未来下行。全球股市涨跌不一，亚太表现优于欧美，A股中汽车行业表现亮眼。择时模型观点分歧，3个看涨，3个看跌，表明市场短期内不确定性较大。消费与成长股估值偏高，存在回调风险，而周期股表现相对较弱。投资者需关注市场周期变化及政策动向，合理配置资产。