A股量化择时研究报告：金融工程，与主流资金共舞-20210718-广发证券-31页_2mb

A股量化择时研究报告总结

核心内容

本报告是广发证券发展研究中心发布的金融工程研究报告，重点分析了2021年7月12日至16日A股市场的表现、估值情况、市场情绪及择时模型的最新结论，同时从宏观和微观角度探讨了A股的未来趋势。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 结构表现：本周（2021年7月12日—16日）上证综指、深证成指、创业板指、中小板指均上涨，而上证50、沪深300下跌。
• 行业表现：钢铁、通信、采掘、化工、食品饮料为涨幅前五的行业；交通运输、汽车、农林牧渔、电子、房地产为跌幅前五的行业。

2. 市场估值

• 指数估值：沪深300最新PE为14.3倍，低于其历史50%分位数（13.7倍）；创业板指最新PE为61.4倍，高于其历史50%分位数（52.5倍）。
• 行业估值：最新PE距离历史10%分位数最近的行业包括农林牧渔、房地产、建筑装饰、传媒和建筑材料，表明这些行业估值相对较低。
• PB估值：最新PB距离历史10%分位数最近的行业包括建筑装饰、房地产、商业贸易、银行和非银金融，其中房地产、建筑装饰等PB处于低位。

3. 市场情绪跟踪

• 新高新低比例：新高比例从4.4%上升至8.6%，新低比例从11.5%上升至12.4%，表明市场情绪有所改善。
• 均线结构：多头排列个股占比下降，空头排列个股占比上升，市场情绪偏向悲观。
• 基金仓位：普通股票基金整体仓位从90.3%升至91.3%，显示市场配置意愿增强。
• ETF净流入：主流ETF本周处于净流出状态，累计规模约19亿元，表明市场资金有所撤出。
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR超过60日布林通道上轨，表明蓝筹股短期存在超买风险。

4. 择时模型结论

• GFTD模型：对上证综指、沪深300、深证成指看涨，对上证50、中小板指、创业板指看跌。
• LLT模型：对上证指数、上证50、沪深300看跌，对深证成指、中小板指、创业板指看涨。
• 择时净值：两个模型在沪深300指数上的择时净值整体向上，表明其策略在该指数上表现较好。
• 市场展望：信用与工业通胀将处于双下行周期，权益市场没有趋势机会，固定收益资产表现最佳，预计持续至明年上半年。

关键信息

1. 宏观视角

• 货币与通胀周期：货币领先通胀9个月，一轮周期约40个月，当前处于货币下行周期，通胀进入下行阶段，双下行周期为最大概率情景。
• 资产轮动：复苏期权益资产最强，萧条期债券资产最佳，繁荣与衰退期商品资产表现最佳。
• PPI走势：PPI同比已达到历史高点，预计在2021年8月附近出现拐点。

2. 微观结构线索

• 基金发行：普通股票型与混合型基金发行量较前期大幅缩减，年初为3000亿元，目前在500亿元至1000亿元之间。
• ETF净流入：主流ETF净流出，显示市场资金配置趋于保守。
• 北向资金：北向资金流入净额总计2156亿元，主要布局大盘成长与中盘成长，风格偏好成长股。
• 板块估值与增速：小盘成长与中盘成长的动态PEG最低，性价比最高；小盘成长与中盘成长的预期利润增速最高。

3. 日历效应

• 历史数据：自2000年以来至2020年，共统计21个年份，发现某些时间节点对市场走势有显著影响。
• 7月数据：上证指数上涨概率为52.4%，创业板指上涨概率为45.5%。

结论

• 市场趋势：本周市场窄幅波动，结构分化，成长板块表现较好。
• 资产配置建议：信用与工业通胀双下行背景下，固定收益资产为最佳选择；小盘成长板块估值最具吸引力，北向资金仍偏向大盘与中盘成长。
• 风险提示：量化模型成功率并非100%，市场极端情况可能使模型失效；市场结构与交易行为变化可能导致策略失效，需注意风险控制。

风险提示

• 量化模型历史成功率约80%，非100%，存在失效可能。
• 日历效应与宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能影响策略有效性。
• PPI同比判断市场走势基于历史数据，市场变化可能影响模型预测。

数据来源

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 分析师：安宁宁、文巧钧