A股量化择时研究报告：金融工程，资产配置权益观点谨慎-20210405-广发证券-23页_1mb

金融工程：资产配置权益观点谨慎 - 总结

核心内容概览

本报告为2021年3月29日—2021年4月2日的A股量化择时研究报告，重点分析了市场表现、估值情况、市场情绪、择时模型结论及宏观视角下的市场趋势，同时提出了对A股4月份的战术资产配置观点和风险提示。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：本期（2021年3月29日—2021年4月2日）上证综指、沪深300指数、中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证1000指数均呈现上涨或持平趋势。
• 行业表现：强度前五的行业为食品饮料、休闲服务、电子、家用电器、电气设备；强度后五的行业为银行、传媒、非银金融、商业贸易、机械设备。

二、市场与行业估值

• 指数估值：
  • 上证综指：15.4倍（低于50%分位数15.7倍）
  • 沪深300：15.4倍（低于50%分位数13.6倍）
  • 创业板指：61.9倍（高于50%分位数52.2倍）
• 行业估值：
  • 最新PE距离历史10%分位数最近的行业：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、非银金融。
  • 最新PB距离历史10%分位数最近的行业：房地产、建筑装饰、商业贸易、银行、非银金融。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高比例：从4.2%升至5.1%，市场情绪有所回暖。
• 新低比例：从1.6%升至1.8%，表明部分个股处于低位。
• 均线结构：多头排列减空头排列个股占比下降，市场情绪偏弱。
• 基金仓位：普通股票基金整体仓位从91.1%降至90.5%，略有下降。
• 主流ETF规模变化：本期主流ETF处于净流出状态，累计规模约191亿元。
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR在60日布林通道下轨以下，表明蓝筹股短期无超买风险。

四、择时模型结论

• GFTD模型：上证综指涨、沪深300跌、深证成指涨、上证50跌、中小板指跌、创业板指涨。
• LLT模型：上证50、沪深300、创业板指看跌。
• 择时净值：两个模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益仍呈向上态势。
• 战术资产配置：4月份权益资产看空，CPI同比、十年期国债收益率、美元指数趋势上行，构成利空因素。

五、A股日历效应

• 4月份上证指数上涨概率为52%，创业板指数为40%。
• 历史数据显示，某些时间节点（如4月）对市场走势有显著影响，但需注意市场结构变化可能影响策略有效性。

六、宏观视角看市场

• 货币通胀周期：M1同比上行与A股牛市相关，2008年前具有明显的正弦周期特征。
• 宏观因子趋势：
  • CPI同比、十年期国债收益率、美元指数趋势上行，对权益市场不利。
  • 社融存量同比趋势上行，对市场有利，但整体流动性下行周期已基本结束。
• 十年期美债收益率：自2020年7月见底后，进入新一轮上行周期，仍有上升空间。

七、主要结论：A股趋势展望

• 本期抱团股大幅反弹，但核心矛盾仍在于流动性下行周期与高估值、线性外推预期收益与现实之间的冲突。
• 4月份权益资产战术看空，市场整体保持谨慎。
• 长周期角度看，流动性下降周期平均20个月，需保持理性。

八、风险提示

• 量化模型成功率约80%，非100%，存在模型失效的可能。
• 市场结构和交易行为的变化可能影响策略的有效性。
• 本报告观点可能与其他量化模型存在差异，需独立判断。

关键数据汇总

• 行业最新PE距离历史10%分位数最近：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、非银金融。
• 行业最新PB距离历史10%分位数最近：房地产、建筑装饰、商业贸易、银行、非银金融。
• 市场情绪：
  • 新高比例：5.1%
  • 新低比例：1.8%
  • 均线结构：多头排列减空头排列个股占比下降
  • 基金仓位：90.5%
  • 主流ETF净流出：约191亿元

择时模型关键结论

宏观因子趋势对权益市场影响

联系方式

• 分析师：
  • 安宁宁（SAC执证号：S0260512020003，SFC CE No. BNW179）
  • 文巧钧（SAC执证号：S0260517070001，SFC CE No. BNI358）
• 地址：
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼
  • 香港：香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼
• 联系方式：
  • SAC执证号：S0260512020003
  • SFC CE No. BNW179
  • 邮箱：anningning@gf.com.cn，wenqiaojun@gf.com.cn
  • 电话：0755-23948352，0755-88286935

其他重要信息

• 日历效应：4月份上证指数上涨概率为52%，创业板指数为40%。
• 北向资金：本期净流出9亿元。
• 融资盘：维持在1.5万亿元附近。
• 风险提示：模型成功率非100%，策略可能失效，需控制风险。

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