量化投资月报：全球股市高位盘整，2022H1或拐头-20211107-华泰证券-25页_1mb

全球股市高位盘整，2022H1或拐头下跌

核心内容概述

华泰研究指出，2021年10月全球股市呈现高位盘整态势，各主要市场指数均有所上涨，但A股市场分化明显。与此同时，大宗商品普遍上涨，而债市表现不佳，美元指数在高位震荡。研究进一步分析全球股市、商品及债市的周期状态，认为当前股票和商品市场可能处于筑顶阶段，未来或面临调整风险，而债市投资机会逐渐显现。

主要观点

• 全球股市走势：

  • 2021年10月，欧美股市普遍上涨，美国三大股指涨幅均超过5.8%，A股中小盘指数表现较好，中证500则跌幅较大。
  • 全球主要股指在对数同比处理后表现出周期性规律，当前处于短周期上行接近顶部、中周期上行的状态。
  • 根据历史周期规律，预计全球股市将在2022年一二季度出现同比拐头向下，但短期内仍可能维持高位盘整。
  • 周期模型显示，全球利率短周期已拐头向下，表明债市趋势上行可能到来。

• 商品市场走势：

  • 10月CRB综合现货指数全部上涨，其中食用油涨幅最大，原油价格大幅上涨。
  • 商品指数的短周期处于筑顶阶段，随着顶部风险增加，四季度表现或弱于上半年。

• 债市与美元指数：

  • 中国、美国和欧盟中长期利率均上行，债市表现不佳。
  • 美元指数受长周期影响最大，但前期趋势下行幅度较大，当前可能进入震荡筑底阶段。

关键信息

• 量化择时模型：

  • 六个量化择时模型中，三个模型看涨，三个模型看跌，显示市场短期方向不明确。
  • 模型包括量价择时模型、风险收益一致性模型、PE变动指标策略、牛熊指标模型、双均线策略和北向资金布林带策略。

• 市场周期分析：

  • 历轮周期中，上涨时间普遍大于下跌时间，平均上涨周期为26.47个月，下跌周期为14.48个月。
  • 根据周期模型，全球股市短周期已接近顶部，预计2022年一二季度或出现下跌。

• 行业表现：

  • A股市场中，汽车、电力设备及新能源、国防军工表现较好，而煤炭、钢铁等周期行业跌幅较大。
  • 周期风格指数表现最优，但10月出现先涨后跌的趋势。

• 风险提示：

  • 市场存在短期波动与政策冲击，历史规律可能失效。
  • 投资者需警惕全球股市在2022年上半期的下跌风险，同时注意债券市场的潜在机会。

未来展望

• 股市：预计全球股市将在2022年一二季度出现同比拐头向下，但短期内仍可能维持盘整。
• 债市：随着利率短周期拐头向下，债市投资机会愈加明朗，尤其是中国债市表现领先。
• 美元指数：可能进入震荡筑底阶段，短期内维持高位震荡。

图表目录

• 图表1：近3个月全球主要资产走势
• 图表2：全球股票市场近期情况
• 图表3：10月行业指数收益率
• 图表4：今年风格指数走势
• 图表5：风格指数 PE_TTM
• 图表6：全球大宗商品近期情况
• 图表7：年初至今主要基本金属走势
• 图表8：全球债券市场近期情况
• 图表9：今年美元指数整体走势
• 图表10-12：MSCI发达、新兴、前沿市场股指净值走势
• 图表13-15：MSCI市场股指对数同比走势
• 图表16-17：各市场股指对数同比均值走势
• 图表18：各市场股指同比阶段顶部和底部时间
• 图表19-28：主要股指同比序列与三周期分解
• 图表29：全球主要股指三周期相位合成曲线
• 图表30-31：CRB综合现货指数走势及三周期分解
• 图表32-41：主要国家十年期国债利率走势及三周期分解
• 图表42：全球利率三周期相位合成曲线
• 图表43-44：美元指数走势及三周期分解
• 图表45：2016年以来美元指数走势
• 图表46：各类择时模型近期的多空观点
• 图表47：多类择时策略（2010/4-2021/09）
• 图表48：北向资金布林带策略（2015/11-2021/09）

择时模型分析

• 量价择时模型：通过价量同比数据判断市场趋势，若成交量同比上升且价格同比上升则看多。
• 风险收益一致性模型：通过行业贝塔与收益的相关性判断市场状态，正相关表示上涨，负相关表示下跌。
• PE择时策略：通过PE变动率判断市场，若PE变动率上升则看多。
• 牛熊指标模型：通过波动率与换手率的比值判断市场，波动率下行快于换手率则看多，反之看空。
• 双均线策略：通过20天和120天均线判断趋势，若20天均线上穿120天均线则看多。
• 北向资金布林带策略：基于北向资金流入规模，若高于均值+1.5倍标准差则看多，反之看空。

风险提示

• 基于历史规律的判断存在失效风险。
• 市场可能因短期波动和政策冲击而偏离预测。
• 投资者应综合考虑多种因素，避免单一依赖模型判断。

免责声明

• 本报告所载意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点，可能随时间变化。
• 报告不构成购买或出售证券的要约，也不构成私人投资建议。
• 投资者应自行判断并承担相应风险。
• 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性。