20210228-新时代证券-策略周报_只是技术性调整_10页

文档总结

核心内容

本文档是一份策略周报，主要分析了春节后A股市场的调整，并给出了投资建议和行业配置观点。核心观点认为，当前A股的调整为技术性调整，并非牛市终结或最剧烈的调整，主要原因是部分板块过快上涨引发的调整压力，而非盈利趋势反转或政策紧缩。

主要观点

1. 调整性质：技术性调整

   • 春节后A股调整，主流观点认为是通胀预期导致利率上升，进而压缩股市估值。
   • 但作者认为，通胀预期只是催化剂，不是股市调整的主要矛盾。
   • 美股调整幅度远小于A股，且国内长期利率尚未达到2020年11月的高点，说明通胀预期并非主因。

2. 历史对比：政策紧缩才是调整主因

   • 历史上A股牛市中的大级别调整通常由政策直接和明确的收紧引起，如加息、提高存款准备金率、信贷额度管控等。
   • 当前政策虽然有所收紧，但力度远小于2006-2007年和2009-2010年的政策紧缩。

3. 短期策略判断

   • 调整为技术性调整，预计在1-2周内结束。
   • 市场整体盈利趋势仍在改善，流动性层面未出现明显收紧信号。

关键信息

市场表现

• 上周A股普跌，创业板50跌幅最大（-11.96%），房地产行业领涨（4.44%），食品饮料领跌（-14.30%）。
• 全球股市普跌，巴西圣保罗指数、恒生指数、上证综指跌幅较大。
• 商品市场中，PTA涨幅最大（11.09%），黄金表现最差（-8.59%）。

资金与政策

• 北上资金净流出75.01亿元，较前值净流入146.26亿元显著下降。
• 央行公开市场操作逆回购700亿元，到期量1000亿元，显示流动性有所收紧。
• 1月新增社融和人民币贷款超预期，显示金融体系流动性仍较强。

行业配置建议

• 周期板块：重点关注有色、化工、新能源车、电子等，因为货币宽松带来商品通胀，且行业竞争格局改善。
• 必选消费板块：估值阶段性透支，建议适当减少配置。
• 可选消费板块：建议继续关注汽车，电影、酒店、航空将逐渐迎来机会。
• 科技板块：建议关注电子，因估值消化充分，部分子行业可能显现机会。
• 金融板块：银行已开启估值修复，券商可能在3月迎来机会，房地产机会延后至Q2。

风险提示

• 房地产市场超预期下行；
• 美股剧烈波动。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
  • 推荐：预计行业指数表现强于市场基准。
  • 中性：预计行业指数与市场基准持平。
  • 回避：预计行业指数弱于市场基准。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
  • 强烈推荐：预计股价涨幅在20%以上。
  • 推荐：预计股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：预计股价变动在-5%-5%之间。
  • 回避：预计股价跌幅在5%以上。
• 市场基准指数为沪深300指数。

附录信息

• 分析师信息：
  • 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
  • 吕卓阳：联系人。
• 联系方式：
  • 北京：郝颖，固话：010-69004649，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕莜琪，固话：021-68865595转258，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
  • 广深：吴林蔓，固话：0755-82291898，邮箱：wulinman@xsdzq.cn
• 公司地址：
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼
  • 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼
• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/

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图表目录

• 图1：美股调整幅度并不大
• 图2：中国10年期国债利率还未超过2020年11月
• 图3：2009-2010年较大级别的调整
• 图4：2006-2007年牛市中的调整
• 图5：A股主要指数周涨跌幅
• 图6：申万一级行业周涨跌幅
• 图7：申万风格指数周/月涨跌幅
• 图8：概念类指数周涨跌幅
• 图9：全球市场重要指数周涨跌幅
• 图10：重要商品指数周涨跌幅
• 图11：2020年全球大类资产收益率
• 图12：沪股通累计净买入
• 图13：融资余额
• 图14：新发行基金份额
• 图15：基金仓位估算
• 图16：银行间拆借利率和公开市场操作
• 图17：央行公开市场和国库定存净投放
• 图18：长期国债利率
• 图19：各类债券与同期限国债利差

表格目录

• 表1：近期利多利空全梳理
• 表2：板块配置观点