20160721-华泰证券-华鹏飞-300350.SZ-转型智能物流_医疗_享行业高增长红利_18页_1mb

公司首次覆盖报告总结：华鹏飞（300350）

核心内容

华鹏飞（300350）于2016年7月21日首次获得“增持”投资评级，当前股价为34.55元，合理价格区间为36.8-39.1元。公司通过收购博韩伟业，成功转型为智能物流和医疗信息化服务提供商，利用硬件+服务一体化外包模式，解决快递、医疗行业信息化升级中的设备维护、人员培训、系统管理等痛点。公司主要客户包括中邮速递，提供稳定的业绩支撑，并有望拓展至其他物流巨头，提升盈利和估值。

主要观点

• 业务转型：华鹏飞通过收购博韩伟业，从传统第三方物流服务商转型为智能物流和医疗信息化服务提供商，拓展了成长空间。
• 创新服务模式：博韩伟业采用“租赁+运营”模式，为客户提供PDA终端设备及后续运营维护服务，降低客户初期投入压力，提升客户信息化改造动力。
• 盈利增长：公司2016-2018年盈利预计分别为1.37亿元、1.59亿元、1.82亿元，EPS分别为0.46元、0.54元、0.61元，对应PE分别为78.2倍、67.5倍、58.9倍。
• 估值分析：公司PE处于行业平均偏上，但因博韩伟业未来高增长潜力，PEG处于可比公司中较低水平，给予80-85倍估值，目标价36.8-39.1元。
• 市场拓展：公司在四川“移动护士站”项目中表现良好，未来有望向其他省份拓展。同时，EMS项目已成功落地，具备横向拓展潜力。
• 战略调整：公司出售德马科股权，聚焦供应链一体化生态圈，参股赛富科技和鹏鼎创盈，增强供应链金融能力。

关键信息

公司概况

• 总股本：296.47百万
• 流通A股：79.96百万
• 总市值：10,242.93百万
• 总资产：2,083.40百万
• 每股净资产：5.90元
• 实际控制人：张京豫及其一致行动人持有36.97%股权

营收与盈利预测（单位：百万）

财务指标（2016E）

市场前景

• 智能物流：快递业务量及收入快速增长，2015年业务量206.7亿件，复合增速49.97%。博韩伟业PDA投放量占市场较大份额，预计2016年投放量将超10万台。
• 智慧医疗：四川“移动护士站”项目进展顺利，预计市场容量达7.9万台，未来有望拓展至全国。

风险提示

• 大型客户采购流程较长，设备投放可能不达预期。
• EMS未来PDA运营投放计划及价格变化可能影响业绩。
• 四川“移动护士站”项目推进存在不确定性。

估值分析

• 公司PE处于行业平均偏上，但PEG较低，估值尚属合理区间。
• 参考可比公司估值，给予80-85倍PE估值，目标价36.8-39.1元。

业务亮点

• 硬件+服务一体化模式：解决快递、医疗行业设备维护、人员培训、系统管理等难题，提升客户信息化效率。
• 移动信息化服务：提供定制化移动终端、设备管理平台、软硬件升级、使用培训及运营维护服务。
• 供应链金融：参股赛富科技、鹏鼎创盈，构建“物流、商流、信息流、资金流”四流合一的供应链闭环生态圈。
• 医疗信息化：通过“移动护士站”项目，帮助医院实现物联网改造，提升护理效率与医院管理水平。

总结

华鹏飞通过收购博韩伟业成功转型，进入智能物流和医疗信息化服务市场，凭借创新的租赁+运营模式，解决了传统设备采购的诸多痛点，提升了客户信息化改造意愿。公司盈利增长预期良好，未来有望拓展至其他物流巨头及省外医疗市场，推动业绩和估值提升。当前估值合理，给予“增持”评级。