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华鹏飞（300350.SZ）深度研究报告总结

公司概览

华鹏飞是国内电子信息产业领域的专业物流服务商，提供“一体化、一站式、个性化”的综合物流解决方案。公司成立于2000年11月15日，2012年8月21日在深圳证券交易所上市。公司致力于打造“大物流”战略，构建一体化供应链生态圈，积极拓展物联网、移动信息化、供应链金融等业务领域。

核心内容

业务结构

• 主营业务：综合物流服务、加工制造业产品销售、供应链商品销售。
• 收入构成：
  • 2014年综合物流服务收入占比为60.1%，是主要收入和利润来源。
  • 加工制造业产品销售收入占比为35%，是第二大收入来源。
  • 供应链商品销售收入占比为5%。

投资逻辑

• 大物流战略：公司通过资本运作融合“信息流”、“资金流”、“物流”和“商流”，构建物流供应链生态圈。
• 收购博韩伟业：2015年7月完成对博韩伟业100%股权的收购，博韩伟业是企业级移动信息化领军企业，预计2015-2017年净利润达到1.02/1.80/2.90亿元。
• 参股赛富科技：2014年12月以5400万元参股赛富科技（持股16.43%），赛富科技是供应链金融领域的领先企业，预计2015-2017年净利润年均复合增长率超过20%。

主要观点

未来增长潜力

• 物联网与移动信息化：公司积极进军物联网领域，博韩伟业作为收购标的，将为公司带来技术与市场双重优势，预计2015年业务量增长50%。
• 供应链金融：赛富科技的供应链金融业务有助于公司构建全供应链管理服务，拓展更多增值服务，提升盈利能力。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司净利润年复合增长率将达到108%，营业收入年复合增长率将达到29%。

估值与评级

• 目标价格：33.00-35.00元。
• 估值依据：基于PEG（市盈率与盈利增长比率）分析，对应1.2x-1.3xPEG。
• 投资评级：买入，基于公司未来6-12个月的高成长性预期。

关键信息

财务数据

• 总股本：2015年为2.96亿股，流通A股为1.13亿股。
• 每股收益：2015年为0.31元，2016年为0.56元，2017年为0.93元。
• 净利润增长率：2015年205.10%，2016年81.60%，2017年64.55%。
• 市盈率：2015年为28.65倍，2016年为47.15倍，2017年为85.62倍。

风险提示

• 对外投资风险：博韩伟业和赛富科技的业绩可能低于承诺。
• 行业竞争风险：物流板块行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。

战略转型

移动信息化平台

• 博韩伟业的移动信息化服务模式，包括按月收取服务费、设备解决方案、全生命周期运营、设备培训、运营维护和流程优化等，有助于提升客户管理效率和运营水平。
• 公司计划通过优化整合财务及客户管理、资源及制度管理、文化等方面，最大化协同效应，实现业务的快速扩张。

供应链金融

• 通过参股赛富科技，公司得以融合供应链金融业务，构建全供应链管理服务。
• 赛富科技的分销链金融风险管控平台，有助于中小企业增信并获取贷款，拓展更多增值服务。

未来展望

行业趋势

• 移动信息化：随着4G牌照的颁发和BYOD/BYOM的普及，移动信息化行业进入高峰期。
• 医疗信息化：移动医疗市场需求强劲，博韩伟业的“移动护士站系统”将有助于公司拓展医疗信息化市场。
• 物联网发展：预计2015-2017年物联网市场规模将快速增长，公司有望利用博韩伟业的技术优势，成为制造业转型升级的重要参与者。

盈利预测

• 营业收入增长：2015年预计同比增长43.8%，2016年增长16.7%，2017年增长27.7%。
• 净利润增长：2015年预计同比增长205.10%，2016年增长81.60%，2017年增长64.55%。
• 毛利率：2015年综合物流服务毛利率为22%，加工制造业产品毛利率为15%，供应链商品销售毛利率为5%。

附录数据

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

比率分析

总结

华鹏飞通过收购博韩伟业和参股赛富科技，积极拓展物联网、移动信息化和供应链金融业务，构建“大物流”一体化供应链生态圈，提升核心竞争力。预计公司未来三年净利润将实现高速增长，2015-2017年净利润年复合增长率达108%。公司估值合理，目标价格为33.00-35.00元，给予“买入”评级。尽管面临一定的投资风险和行业竞争，但其战略转型和业务拓展有望带来显著的盈利增长和市场扩展。